20141229-招商证券-煤炭_产业链跟踪周报-港口库存小幅下降_关注煤炭股的补涨_17页_723kb

煤炭产业链周报总结（2014年12月29日）

核心内容

本周煤炭市场整体呈现小幅波动，港口库存维持高位，煤价走弱，但煤炭股估值低位具备补涨潜力。动力煤价格基本平稳，港口库存回落，电厂日耗回升，市场对煤炭需求有所改善。冶金煤产业链仍处于弱势，钢价下跌，焦煤价格持稳，钢材社会库存小幅回升，但钢厂焦煤库存有所下降。整体来看，煤炭行业在流动性宽松背景下具备估值修复机会。

主要观点

• 港口库存与煤价走势：

  • 港口库存仍维持高位，秦皇岛库存为693万吨，环比下降5.8%。
  • 环渤海动力煤指数下降1元/吨至525元/吨，沿海市场煤价开始松动。
  • 动力煤期货TC1501合约价格在交割月前波动剧烈，最终回到505元/吨左右，后续或向交割现货价靠拢。
  • TC1505合约方向不明，短期建议观望。

• 电厂与煤炭需求：

  • 电厂日耗小幅回升至70万吨，六大发电集团库存总量上升。
  • 电厂库存天数增加至20天，显示煤炭需求逐步回暖。
  • 商品煤日产量回升，显示供应端维持稳定。

• 钢焦煤市场表现：

  • 钢价持续下跌，上海螺纹钢HRB400价格为2660元/吨，降60元/吨。
  • 焦煤价格持稳，国内山西临汾主焦煤价格为795元/吨，京唐港主焦煤价格为910元/吨，降15元/吨。
  • 国际澳洲主焦煤青岛港到岸价为120.3美元/吨，降0.7美元/吨。
  • 钢厂及独立焦化厂焦煤库存环比下降1.4%，显示库存逐步消化。

• 损益链条分析：

  • 钢铁行业亏损扩大，吨钢损益为-423元/吨。
  • 焦煤吨煤损益维持稳定，部分品种亏损收窄。
  • 水泥行业盈利改善，吨水泥净利收窄0.2元/吨。

关键信息

行业数据概览

价格走势

• 动力煤：

  • 秦皇岛山西优混（5500）煤价为525元/吨，环比降1元/吨。
  • 广州港山西优混（5500）为590元/吨，澳洲煤为570元/吨，均持平。
  • 环渤海动力煤价格指数为525元/吨，降1元/吨。

• 冶金煤：

  • 上海螺纹钢HRB400为2660元/吨，降60元/吨。
  • 京唐港主焦煤为910元/吨，降15元/吨。
  • 国际澳洲主焦煤青岛港到岸价为120.3美元/吨，降0.7美元/吨。

运输与库存

• 沿海煤炭运价指数下跌：

  • 秦皇岛至广州运费为30.5，降1%。
  • 秦皇岛至上海运费为21.2，降0.5%。

• 港口库存回落：

  • 秦皇岛港煤炭库存为693万吨，环比降5.8%。
  • 六大发电集团库存总量为1362.5万吨，升48.9万吨。

• 钢厂及焦化厂焦煤库存：

  • 合计焦煤库存为1183.3万吨，环比降1.4%。
  • 钢厂炼焦煤库存为722万吨，降2.6%。
  • 焦化厂焦煤库存为461万吨，升0.4%。

投资策略

• 煤炭股推荐：
  • 给予“推荐”评级，煤炭股估值弹性较大，当前PB值在1.4倍左右，处于低位。
  • 推荐关注：
    • 弹性大的品种：冀中能源、潞安环能、阳泉煤业。
    • 低估值、高派息，受益沪港通公司：中国神华。
    • 转型类公司：安泰集团、国投新集。

风险提示

• 宏观经济回落幅度超出预期：可能对煤炭需求造成压力，影响行业基本面。

公司推荐与估值比较

投资评级定义

• 公司短期评级：

  • 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上。
  • 审慎推荐：公司股价涨幅在基准指数5-20%之间。
  • 中性：公司股价变动幅度介于±5%之间。
  • 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上。

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数。
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数。
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数。

分析师信息

• 卢平：中国人民大学经济学博士，五年会计经验，十二年证券经验。
• 张顺：南开大学经济学硕士，六年证券经验。
• 孔微微：中国社会科学院经济学硕士，四年银行经验，三年证券经验。

所获荣誉

• 招商证券煤炭研究小组荣获2007~2013年度《新财富》煤炭开采行业最佳分析师，2012年、2013年连续第一名。
• 2010~2013年度煤炭开采行业最佳分析师“金牛奖”，2012年第一名。
• 2008~2013年度煤炭开采行业最佳分析师“水晶球奖”，2012年第一名。
• 2012年第一财经煤炭开采行业最佳分析师第一名。

重要声明

本报告由招商证券股份有限公司编制，具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。报告内容仅供参考，不构成投资建议。本公司不对报告使用所引发的任何损失负责。