20181218-光大证券-2018年11月钢铁产量点评_钢铁日均产量环比小幅下降2.8_限产效果低于预期_10页_1mb

报告摘要

2018年11月，中国钢铁行业整体呈现供给与需求双方面的变化。尽管环保限产政策对钢铁产量产生了一定影响，但效果低于预期，同时下游需求疲软，钢价下跌显著，行业利润下滑。

产量变化：
- 11月生铁、粗钢日均产量环比分别下降2.8%，表明环保限产执行力度较弱。
- 与去年同期相比，降幅缩小，显示限产效果有所减弱。
- 高炉产能利用率11月为84.1%，环比下降1.1个百分点，但同比增加3.7个百分点，说明限产并未显著抑制产能使用。
限产效果低于预期：
- 唐山空气质量恶化，但高炉产能利用率仍高于去年同期，显示限产执行力度不足。
- 钢价跌幅超过2017年全年涨幅，反映出市场信心受挫。
废钢经济效益变差：
- 自2017年9月以来，铁/钢产量比持续低于0.83，表明高炉中废钢添加比例较高。
- 11月“唐山生铁-废钢-300”的差值为-174元/吨，创历史新低，显示废钢经济效益下滑。
- 高低品位矿比值为191%，也处于历史低位，可能促使废钢添加量下降。
需求端疲软：
- 11月钢铁行业PMI新订单指数为35.4%，创三年新低，显示下游需求不振。
- 建筑需求保持稳定，但工业需求偏弱，汽车产量同比下降2.3%。
- 钢材社会库存处于历史低位，为钢价提供一定支撑。
投资建议：
- 维持“增持”评级，认为短期内钢价仍受库存低位支撑。
- 钢铁供给受高炉产能利用率和废钢添加量影响，需关注限产执行情况。
- 钢贸商冬储可能对市场产生影响，需持续跟踪。

产量数据：
- 全国生铁产量6373万吨，同比增长9.9%。
- 粗钢产量7762万吨，同比增长10.8%。
- 钢材产量9424万吨，同比增长11.3%。
利润下滑：
- 11月螺纹钢毛利320元/吨，环比下降69%；热卷亏损35元/吨，中厚板毛利65元/吨，接近盈亏平衡线。
库存情况：
- 截至2018年12月14日，全国钢材社会库存为796.7万吨，处于历史低位。
PMI新订单指数：
- 11月钢铁行业PMI新订单指数为35.4%，环比下降17个百分点，同比下降30个百分点，创三年新低。
经济数据：
- 1-11月全国固定资产投资完成额同比增长5.9%，增速较前一个月上升0.2个百分点。
- 房地产开发投资额同比增长9.7%，新开工面积保持高速增长（16.8%）。
- 基建固投完成额同比增长3.7%，水泥产量同比增长2.3%。
- 工业增加值同比增长6.3%，汽车产量同比下降2.3%。