20181212-东北证券-11月份金融数据点评_社融增量回升_货币宽松仍将延续_8页_724kb

报告摘要

证券研究报告总结：11月金融数据点评

核心内容

本报告分析了2018年11月中国金融数据，重点围绕社融增量、新增人民币贷款、M2增速等关键指标展开，旨在评估当前货币政策效果及对经济的影响。

主要观点

社融增量小幅回升
- 11月社融增量为1.52万亿元，同比少增3948亿元，但环比10月增加近8000亿元，高于预期的1.35万亿元。
- 表外融资回流表内通道依然不畅，非标融资（委托贷款、信托贷款、未贴现银行承兑汇票）同比大幅减少。
- 企业债融资同比增加2310亿元，显示政策支持效果初显；但地方政府专项债净融资为-332亿元，因额度已基本用尽。
新增信贷不及预期，结构不佳
- 11月新增人民币贷款为1.25万亿元，同比增加1300亿元，但低于预期的1.35万亿元。
- 贷款结构中，票据融资占比高，反映出企业融资需求疲软。
- 企业端短期贷款和中长期贷款同比分别减少337亿元和980亿元，显示融资意愿不足。
- 居民端贷款需求小幅上升，主要受双11促销影响，短期贷款和中长期贷款同比分别增加141亿元和213亿元。
M2增速稳定低位，货币供给未放松
- 11月M2同比增速为8%，与预期及前值持平，显示货币供应未明显放松。
- M1同比增速降至1.5%，为2014年1月以来最低，反映企业活期存款减少，经济活动低迷。
- M0同比增速为2.8%，与前值持平。
- 财政存款减少6643亿元，表明财政支出增加，减税等积极财政政策有所体现。
经济下行压力仍大，货币政策有望继续放松
- 尽管社融和信贷有所回升，但表外资金回表不畅，企业融资意愿仍弱。
- 中美谈判重启，人民币贬值压力缓解，为货币政策宽松提供外部条件。
- 11月PMI滑落至荣枯线附近，显示经济下行压力仍大，预计未来将有更多支持企业融资的政策出台。
- 宽货币、稳信用的格局仍将持续，定向降准可能成为后续政策工具。

关键信息

社融增量：11月为1.52万亿元，环比显著回升，但同比仍少增3948亿元。
新增人民币贷款：1.25万亿元，低于预期，主要依赖票据融资。
M2同比增速：8%，维持低位，货币供给未明显放松。
企业融资：整体意愿不高，非标融资大幅减少，但企业债融资有所改善。
居民贷款：受双11影响，短期和中长期贷款同比小幅增加。
财政政策：减税等积极措施推动财政存款减少，体现财政支持。
政策展望：货币政策可能继续宽松，定向降准或成为工具，以支持经济保增长。

结构概述

模块	内容概要
社融增量	小幅回升，但表外资金回流不畅
新增信贷	不及预期，票据融资为主，企业融资意愿低
M2增速	稳定在8%，货币供给未放松
经济与政策	经济下行压力大，货币政策有望继续宽松