20220711-光大证券-银行业2022年6月份金融数据点评_探究6月_天量_社融之谜_7页_413kb

行业研究总结：2022年6月份金融数据点评

核心内容

2022年6月金融数据表现出“天量”社融和信贷的特征，整体呈现结构性改善，但部分指标仍受政策和市场因素影响。以下是主要分析内容：

一、6月信贷脉冲原因

1. 政策驱动：央行“523”会议要求银行加大实体经济支持力度，政策性银行和国有大行在6月信贷投放中发挥“头雁效应”，推动信贷规模增长。
2. 月末冲量：尽管6月信贷冲量力度较大，但相较于5月，虚增规模有所收敛，部分贷款为正常项目贷。
3. 利率下行：新发放贷款利率显著下行，激发融资需求，尤其在对公贷款领域。
4. 基建和能源项目：重大基建类项目有序落地，推动对公中长期贷款增长，成为信贷增长的重要支撑。

二、信贷结构改善

1. 对公中长期贷款增长显著：6月新增约1.5万亿，同比多增超6000亿，主要投向水利、能源、交运等基建领域。
2. 居民贷款有所恢复：
   • 居民中长期贷款新增4167亿，同比少增约1000亿，但较5月有所回暖。
   • 居民短期贷款同比多增782亿，反映消费需求释放及消费贷款利率下调。
3. 非银贷款减少：非银贷款新增-1656亿，主要因一般贷款投放挤占非银贷款额度。

三、后续信贷可持续性分析

1. 7月信贷不悲观：尽管6月信贷景气度较高，7月预计不会出现类似4月的大幅下滑，且与去年7月水平相近。
2. 全年信贷预测：全年新增人民币贷款预计维持在21.5-22万亿，较2021年多增1.5-2万亿，增速约11.2-11.4%。
3. 政策性银行作用：政策性银行全年多增8000亿贷款额度，预计下半年中长期贷款同比多增约5000亿，将改善信贷结构。

四、社融与M2增速分析

1. 社融天量增长：6月新增社融5.17万亿，同比多增1.5万亿，增速达10.8%，创历年6月新高。
2. 表内融资与政府债券支撑：
   • 表内融资新增约3万亿，较央行口径信贷多增2000亿。
   • 政府债券净融资1.62万亿，同比多增8700亿，是社融增长的重要支撑。
3. 社融与M2增速剪刀差：6月M2增速为11.4%，社融增速为10.8%，两者差值为0.6%，较5月持平，资金“堰塞湖”情况边际好转。

五、准货币增长与资金供需

1. 准货币增速放缓：6月准货币增量为2.52万亿，同比多增约3600亿，较5月大幅收窄。
2. 资金供需改善：疫情后经济活动恢复，货币流通速度放缓，资金套利和空转情况有所改善。
3. 资金利率低位运行：7月资金利率仍低位徘徊，受季节性因素和信贷投放节奏影响，预计中下旬有所上行，但空间有限。

六、社融预测情景

1. 情景一：若下半年不再提前发行专项债，全年社融预计为33-34万亿，增速约10.6%，7月或为全年社融增速高点。
2. 情景二：若提前下达2023年专项债额度，全年社融有望维持在35万亿左右，增速提升至11%。

七、风险提示

• 宏观经济下行压力加大，可能影响后续宽信用力度。
• 信贷结构仍需关注房地产融资及按揭贷款恢复情况。

八、行业及公司评级

九、分析师与机构声明

• 本报告由光大证券股份有限公司发布，分析师具备合法执业资格，分析基于合理假设，不构成投资建议。
• 报告内容可能包含不同时期发布的信息，投资者需注意潜在利益冲突。

十、光大证券研究所联系方式