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票据冲量 银行信贷投放依旧审慎

核心内容

本报告基于中国人民银行2018年11月金融统计数据，分析了银行行业在社融、信贷及存款方面的表现，结合当前市场环境和政策导向，提出了对银行行业的投资建议和风险提示。

主要观点

1. 社融数据表现

• 11月社融增量：新口径下为1.52万亿元，若剔除地方政府专项债、资产支持证券和贷款核销，则为1.36万亿元。
• 社融季节性回升：社融增量呈现季节性回升趋势。
• 企业债拉动社融：企业债券净融资是拉动社融上涨的主要力量，当月融资大幅回升3163亿元，同比多增2310亿元。
• 非标融资拖累：非标融资继续收缩，但收缩幅度较10月有所收窄，主要受地方专项债发行拖累。

2. 信贷数据分析

• 新增人民币贷款：11月新增1.25万亿元，同比多增874亿元。
• 信贷结构：企业贷款仍主要依赖票据冲量，中长期贷款增长不明显；居民贷款偏强，新增6560亿元，其中短期贷款增加2169亿元，与时点因素相关。
• 银行信贷审慎：整体来看，银行信贷投放仍较为审慎，风险偏好较低，宽货币向宽信用的传导机制尚未完全畅通。

3. 存款与货币供应

• 新增存款：11月新增9507亿元，同比少增6148亿元，主要受财政存款下滑影响。
• M2增速：11月M2增速为8%，与上月持平，处于历史低位，未来下滑空间有限，预计将保持稳定。

关键信息

• 投资建议：社融数据表明表外融资收缩放缓，近期民企纾困政策提振市场信心，债券市场回暖。银行板块具备明显债性特点，利率下行对板块有利，建议继续关注国有大行和零售业务占比高的股份行。
• 评级体系：
  • 行业投资评级：强于大市，预计未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅10%以上。
  • 公司投资评级：增持，建议未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%。

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风险提示

• 行业监管超预期：政策变动可能对行业造成影响。
• 资产质量下滑：经济环境变化可能导致银行资产质量下降。
• 市场系统性风险：市场下跌可能引发系统性风险。

分析师信息

• 分析师：郭懿
• 执业证书编号：S0270518040001
• 电话：01066060126
• 邮箱：guoyi@wlzq.com.cn

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