20221212-国盛证券-11月社融的3大信号_近一两个月可能降息_3页_351kb

报告摘要

2022年11月，新增人民币贷款和社融数据均低于预期和季节性水平，显示经济内生动能依然偏弱，消费和房地产领域仍面临较大压力。同时，M2增速超预期，反映出资金从债市回流的迹象。整体来看，社融增速降至一年来的最低点，表明当前金融环境依然偏紧，政策宽松仍是大方向。

信贷与社融数据疲软
- 11月新增人民币贷款1.21万亿，低于市场预期的1.32万亿和季节性水平（近三年均值1.36万亿），同比少增600亿。
- 新增社融1.99万亿，低于预期的2.17万亿和季节性水平（近三年均值2.24万亿），同比少增6083亿，社融增速降至10%，为2021年11月以来最低。
- 居民贷款持续走弱，尤其是短期贷款大幅低于季节性，反映消费疲软。
- 按揭贷款连续12个月同比少增，地产销售面积同比进一步回落24.8%，显示房地产市场仍处下行压力。
- 企业中长期贷款逆势走强，同比多增3950亿，主要与保交楼、设备更新再贷款等政策支持有关。
M1与M2增速变化
- M1同比增速回落至4.6%，较上月下降1.2个百分点，主因基建资金投放完毕和企业投资低迷。
- M2同比增速回升至12.4%，超预期（市场预期11.7%），主因债市大跌后理财赎回，资金回流至银行体系。
政策导向与未来展望
- 当前经济下行压力较大，需求和信心不足问题突出，后续政策将继续聚焦稳增长、稳信心。
- 货币政策仍以宽松为主，年底年初可能降息，尤其是LPR（12月20日或1月20日）有较大概率下调。
- 结构性宽松政策或将加强，包括设备更新再贷款、房企融资支持等。
- 疫情和地产政策的“拐点”效应尚未显现，需持续关注政策落地效果。

信贷与社融数据：
- 11月新增信贷1.21万亿，同比少增600亿；
- 新增社融1.99万亿，同比少增6083亿；
- 居民短贷同比少增992亿，按揭贷款连续12个月同比少增；
- 企业中长贷同比多增3950亿，与保交楼、设备更新再贷款政策相关；
- 11月社融存量增速降至10%，为一年最低。
M1与M2变化：
- M1同比增速4.6%，较上月下降1.2个百分点；
- M2同比增速12.4%，超预期，主因债市资金回流；
- 新增存款2.95万亿，同比多增1.81万亿，居民和非银存款为主要拉动因素。
未来关注重点：
- 中央经济工作会议对货币政策和房地产的表态；
- 12月或1月可能的降息（尤其是LPR）；
- 地产修复情况，包括销售、拿地、竣工等；
- 融资相关政策落地，如结构性货币政策工具、房企融资支持政策。