首钢股份（000959）投资分析总结
核心内容概述
首钢股份是一家国内领先的大型钢材生产集团，具备年产1700万吨钢材及其配套的生产能力，主要产品包括热系和冷系板材。公司近期发布2018年半年度业绩报告，显示其盈利能力显著改善，受到分析师“增持”评级的推荐。
主要观点
- 业绩表现：公司2018年上半年实现营业收入315.37亿元，同比增长11.61%；归属于上市公司股东的净利润14.24亿元，同比增长50.12%。其中，二季度单季盈利达到9.20亿元，创公司上市以来新高。
- 盈利改善：公司综合吨钢净利为262元/吨，同比上升81元/吨。主要得益于环保限产政策趋缓及地产需求的韧性。
- 环保限产影响减弱：2017年采暖季期间公司承担16%-18%限产任务，但自3月15日起限产幅度已明显减轻，且未来若入选环保“领跑者”企业名单，有望享受差别化政策管理。
- 地产需求支撑：2018年1-7月地产投资、新开工面积和商品房销售面积均表现出色，为钢铁行业提供了较强的需求支撑。
- 盈利预测：预计公司2018-2020年每股收益分别为0.58元、0.62元和0.64元，净利润率分别为4.5%、4.4%和4.3%，盈利持续增长。
- 估值与投资建议：当前公司市价为4.02元，维持“增持”评级，认为其在行业盈利修复背景下具备增长潜力。
关键信息
股票基本信息
- 总股本：5289.39百万股
- 流通股本：2966.53百万股
- 市价：4.02元
- 市值：21263.35百万元
- 流通市值：11825.43百万元
业绩概要
| 指标 |
2016A |
2017A |
2018E |
2019E |
2020E |
| 营业收入（百万元） |
41,850 |
60,250 |
67,715 |
73,247 |
78,053 |
| 净利润（百万元） |
401 |
2,211 |
3,064 |
3,258 |
3,386 |
| 每股收益（元） |
0.08 |
0.42 |
0.58 |
0.62 |
0.64 |
| 净利率 |
1.0% |
3.7% |
4.5% |
4.4% |
4.3% |
吨钢盈利能力
| 指标 |
2014 |
2015 |
2016 |
2017 |
2018H |
| 吨钢售价（元/吨） |
3653 |
2097 |
2719 |
3703 |
4248 |
| 吨钢成本（元/吨） |
3390 |
2065 |
2405 |
3216 |
3662 |
| 吨钢净利（元/吨） |
-4 |
-173 |
31 |
191 |
262 |
增长率与回报率
| 指标 |
2016A |
2017A |
2018E |
2019E |
2020E |
| 营业收入增长率 yoy% |
134.54% |
43.97% |
12.39% |
8.17% |
6.56% |
| 净利润增长率 yoy% |
-135.28% |
451.33% |
38.62% |
6.33% |
3.93% |
| 净资产收益率 |
1.64% |
8.37% |
12.52% |
11.75% |
10.88% |
| P/E |
53.03 |
9.62 |
8.31 |
7.25 |
8.32 |
| PEG |
0.61 |
-2.12 |
-0.04 |
0.08 |
-1.83 |
| P/B |
0.87 |
0.80 |
1.40 |
0.89 |
0.73 |
资产负债表概览
| 指标 |
2016A |
2017A |
2018E |
2019E |
2020E |
| 货币资金（百万元） |
1,923 |
3,801 |
4,272 |
4,621 |
4,924 |
| 负债股东权益合计（百万元） |
127,206 |
134,159 |
127,047 |
127,697 |
120,074 |
| 资产负债率 |
73.60% |
72.78% |
71.81% |
68.37% |
62.40% |
偿债能力
| 指标 |
2016A |
2017A |
2018E |
2019E |
2020E |
| 净负债/股东权益 |
152.76% |
138.24% |
126.52% |
86.07% |
52.01% |
| EBIT利息保障倍数 |
1.3 |
2.7 |
4.8 |
4.6 |
4.2 |
风险提示
- 宏观经济下滑：若钢铁需求受到宏观经济大幅下滑影响，公司将面临压力。
- 环保限产超预期：若环保政策进一步收紧，可能对公司的产量释放产生不利影响。
投资建议
公司作为国内一流的大型钢材生产集团，拥有较强的产品竞争力，且在环保政策下具备一定的优势。预计未来三年EPS稳步增长，公司具备长期投资价值，建议增持。
