深度报告-20220825-东北证券-首钢股份-000959.SZ-首钢股份_三大战略产品齐发力_电工钢产能快速扩张_29页_2mb

首钢股份深度报告总结

公司概况

首钢股份成立于1999年，是首钢集团旗下的上市公司，拥有迁安钢铁公司、京唐钢铁联合有限责任公司等主要子公司，具备先进的生产工艺和设备，产品涵盖电工钢、汽车板、镀锡板、管线钢、家电板等。公司股权结构稳定，首钢集团持有56.53%的股份，宝武集团持有10.15%。公司通过收购钢贸公司股权，实现了对京唐公司的全资控股。

核心内容

1. 电工钢业务稳步发展

• 产量与结构：2022年上半年，公司电工钢产量71.7万吨，同比下降10.1%。其中，高牌号无取向电工钢产量35万吨，同比增长44.2%；取向电工钢产量9.7万吨，同比增长3.4%。
• 市场需求：随着《变压器能效提升计划》的实施，高效节能变压器需求增加，带动高磁感取向电工钢需求增长。预计2022年和2023年高磁感取向电工钢需求分别为90万吨和120万吨。
• 技术优势：公司是全球领先的电工钢制造商，具备高磁感取向电工钢的全低温工艺生产能力。公司取向电工钢产能预计2023年达到28万吨。
• 竞争格局：国内取向电工钢市场主要由宝钢股份和公司主导，其中宝钢股份市占率53.04%，公司市占率12.05%。高磁感取向电工钢市场几乎被宝钢股份和公司垄断，市占率分别为75%和21%。

2. 汽车板业务稳步提升

• 技术优势：公司汽车板技术先进，具备全产品线供应能力，设计产能600万吨/年。2021年汽车板产量355万吨，同比增长5%。
• 产品突破：公司成功推出锌铝镁镀层产品，替代电镀锌车身侧围；新一代超细晶高强车身外板UF钢实现国内首发，获得下游用户广泛认可。
• 市场需求：随着新能源汽车发展和汽车保有量提升，汽车板需求将持续增长。预计2022-2025年汽车钢板行业市场规模分别为1566.72万吨、1601.19万吨、1633.22万吨和1665.39万吨，公司市占率预计保持在22.5%-23.0%之间。

3. 镀锡板产品结构丰富

• 产品结构：公司镀锡板产品包括BA材、CA材、SR材、DR材及多种镀层类型，具备全规格生产能力。
• 市场表现：2022年上半年，公司镀锡板产能利用率120%，高端产品市场占有率保持在10%以上。2021年，镀锡板出口量创历史新高，预计2022年出口量仍将继续增长。
• 行业趋势：尽管国内镀锡板消费量略有下降，但出口需求增长显著，预计未来几年仍将保持良好发展态势。

主要观点

• 行业挑战：钢铁行业整体需求不振，传统钢材产品吨钢净利下滑，2022年归母净利润预计大幅下降。
• 战略产品优势：公司三大战略产品（电工钢、汽车板、镀锡板）均具备较强竞争力，尤其是电工钢和汽车板，未来增长空间较大。
• 产能扩张：公司持续进行产能扩张，尤其是高牌号无取向电工钢和汽车板，提升市场占有率和盈利能力。
• 政策支持：公司积极应对“双碳”政策，推进低碳行动规划，预计未来将受益于低碳环保趋势。

关键信息

• 财务预测：2022-2024年，公司营业收入分别为1212.43亿元、1279.45亿元、1329.94亿元；归母净利润分别为27.68亿元、30.74亿元、33.84亿元。
• 估值分析：公司2022年合理估值为430.9亿元，较当前市值326.09亿元存在32.14%的上涨空间。
• 风险提示：电工钢需求不振、新能源汽车销量增速放缓、业绩预测不达预期等风险需关注。

未来展望

• 电工钢：受益于新能源汽车和高效节能变压器需求增长，公司高牌号无取向电工钢产能将逐步释放，带动公司整体盈利能力提升。
• 汽车板：随着新能源汽车渗透率的提升，汽车板市场需求将稳步增长，公司有望通过技术优势和产能扩张进一步提升市场份额。
• 镀锡板：出口需求持续增长，公司具备较强的市场竞争力，未来有望实现稳定增长。
• 低碳转型：公司积极布局低碳技术，如氢还原炼铁，未来有望在碳排放交易市场中获得额外收益。

结论

公司作为钢铁行业的重要参与者，虽然面临传统钢材产品利润下滑的压力，但其在电工钢、汽车板和镀锡板等战略产品上具备显著优势，且持续进行产能扩张和技术创新。在“双碳”政策推动下，公司有望实现低碳转型，提升市场竞争力。因此，维持“买入”评级。