20181227-招商证券-首钢股份-000959.SZ-增资京唐钢铁_做优做强钢铁主业_3页_766kb

首钢股份（000959.SZ）总结

核心内容概述

首钢股份（000959.SZ）是一家以钢铁为主营业务的公司，其控股股东为首钢集团有限公司，持股比例为79.38%。当前股价为3.75元，公司正通过增资京唐钢铁等举措进一步优化和强化其钢铁主业。根据招商证券的分析，公司未来三年（2018-2019）的盈利预测为EPS分别为0.41元、0.64元、0.83元，对应PE分别为9.2倍、5.9倍、4.5倍，并维持“强烈推荐-A”的投资评级。

主要观点

1. 增资京唐钢铁，推动主业发展

• 京唐钢铁是公司的重要战略布局，作为国内首个临海靠港的千万吨级板材基地，其产品定位为高端精品板材，涵盖海洋、军工、造船、核电等特殊领域。
• 增资完成后，公司对京唐钢铁的持股比例仍为51%，表明其在该板块中的主导地位。
• 京唐钢铁二期项目正在建设中，预计投产后总产能将达到2000万吨级别，成为国内单体产能最大的钢厂。

2. 钢铁板块“3+1”精品战略

• 公司已形成汽车板、硅钢、镀锡板等三大产品线，并计划进一步发展军工钢，形成“3+1”精品布局。
• 汽车板全国排名第三，供应内外资认证齐全；硅钢牌号种类最全，掌握核心制造技术；镀锡板工艺成熟，客户粘性高。
• 自2015年完成对京唐钢铁的资产置换以来，公司运营良好，高端产品产能显著提升。

3. 盈利预测与估值

• 预计2018-2019年公司EPS分别为0.41元、0.64元、0.83元，显示公司盈利能力逐步增强。
• PE从9.2倍降至4.5倍，估值持续走低，显示市场对其未来增长预期较高。
• PB持续下降，从0.9倍降至0.6倍，表明公司资产价值被市场低估。

关键信息

基础数据

• 总股本：528,939万股
• 已上市流通股：296,653万股
• 总市值：198亿元
• 流通市值：111亿元
• 每股净资产（MRQ）：4.9元
• ROE（TTM）：9.9%
• 资产负债率：72.9%

财务表现

• 营业收入：从2015年的17,843百万元增长至2019年的80,303百万元，年均增长率显著。
• 净利润：从2015年的-1,137百万元增长至2019年的4,401百万元，盈利情况逐步改善。
• 每股收益：从-0.21元增长至0.83元，盈利能力持续增强。
• PE：从-17.5倍降至4.5倍，估值逐步下降。
• PB：从0.9倍降至0.6倍，资产价值被市场低估。

财务比率

• 毛利率：从1.3%提升至19.3%，盈利能力显著增强。
• 净利率：从-6.4%提升至5.5%，净利润率持续改善。
• ROE：从-4.9%提升至13.5%，资产回报率显著提高。
• ROIC：从-2.9%提升至6.9%，资本回报率稳步增长。
• 资产负债率：从65.5%上升至76.6%，显示公司负债水平有所增加。
• 流动比率：维持在0.2左右，短期偿债能力一般。
• 速动比率：维持在0.1左右，流动性较弱。
• 资产周转率：维持在0.4左右，资产使用效率稳定。
• 存货周转率：从4.5提升至7.3，库存管理效率提高。
• 应收帐款周转率：从32.6提升至45.2，应收账款回收效率提高。
• 应付帐款周转率：从1.4提升至2.0，应付账款周转能力增强。

风险提示

• 宏观经济风险：经济下行可能影响钢铁行业需求。
• 供给侧改革不及预期：政策执行力度不足可能影响行业利润。

投资建议

招商证券维持对首钢股份的“强烈推荐-A”投资评级，认为公司具备较强的竞争力和发展潜力，未来业绩有望稳步增长。

分析师信息

• 杨件：钢铁行业首席分析师，具有7年行业研究经验，曾获2016年新财富钢铁行业第四名，水晶球钢铁行业第三名。
• 倪文祎：钢铁行业分析师，具有4年行业研究经验，曾获2016年新财富钢铁行业第四名，水晶球钢铁行业第三名。

投资评级定义

• 强烈推荐-A：公司股价涨幅超基准指数20%以上。
• 审慎推荐：公司股价涨幅介于5%-20%之间。
• 中性：公司股价变动幅度介于±5%之间。
• 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上。

重要声明

本报告由招商证券股份有限公司编制，基于合法取得的信息，但不保证其准确性和完整性。分析结果基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。报告内容仅供参考，不构成投资建议。本公司及关联机构可能持有报告中提到的公司证券头寸，并可能为其提供或争取投资银行业务服务。客户应考虑可能影响报告客观性的利益冲突。