20250423-天风证券-豪美新材-002988.SZ-营业收入实现较快增长_毛利率承压导致业绩下滑_3页_741kb

报告摘要

豪美新材（002988）总结

核心内容

豪美新材（002988）在2025年第一季度实现了营业收入的较快增长，但归母净利润和扣非净利润均出现下滑，主要原因是毛利率承压。公司计划通过股份回购来减少注册资本，并用于股权激励及员工持股计划，回购资金总额不低于1.5亿元且不超过2.5亿元，回购价格不超过28元/股，占总股本的2.16%至3.60%。

主要观点

营业收入增长：2025Q1公司营收达到16.74亿元，同比增长18.59%。
毛利率下滑影响业绩：尽管营收增长，但综合毛利率为10.7%，同比下降1.3个百分点，导致净利润率承压，归母净利润同比下滑29.55%。
铝价波动：2025Q1铝期货结算价均价为20445元/吨，同比上涨7.34%，但4月份以来铝价有所回落，预计Q2毛利率将有所改善。
费用率小幅提升：期间费用率为7.95%，同比上升0.11个百分点，其中销售、管理、研发费用率分别上升0.05、0.07、0.07个百分点，财务费用率下降0.07个百分点。
净利率承压：综合净利率为2.47%，同比下降1.66个百分点。
投资评级维持“买入”：公司系统门窗与汽车轻量化双轮驱动，预计2025-2027年归母净利润分别为2.4、2.7、3亿元，对应PE分别为29、26、23倍，维持“买入”评级。

关键信息

营收与利润预测

年份	营收（百万元）	增长率（%）	归母净利润（百万元）	增长率（%）	EPS（元/股）	市盈率（P/E）
2023	5,986.06	10.60	181.30	-262.72	0.73	38.15
2024	6,671.79	11.46	209.40	15.50	0.84	33.03
2025E	7,623.79	14.27	237.20	13.27	0.96	29.16
2026E	8,658.35	13.57	268.11	13.03	1.08	25.80
2027E	9,771.47	12.86	299.39	11.67	1.21	23.10

财务比率

指标	2023	2024	2025E	2026E	2027E
毛利率	12.61%	12.02%	12.29%	12.53%	12.58%
净利率	3.03%	3.14%	3.11%	3.10%	3.06%
ROE	7.15%	7.94%	8.23%	8.84%	9.24%
ROIC	7.28%	6.74%	7.05%	7.30%	7.86%
市盈率	38.15	33.03	29.16	25.80	23.10
市净率	2.73	2.62	2.40	2.28	2.13
EV/EBITDA	12.74	10.86	17.50	15.68	14.30

股价与市值

指标	2025年4月23日
当前价格	27.88元
A股总股本（百万股）	248.10
流通A股股本（百万股）	248.02
A股总市值（百万元）	6,917.07
流通A股市值（百万元）	6,914.92
每股净资产（元）	10.80
资产负债率（%）	56.93

风险提示

汽车轻量化产能落地不及预期
地产下滑影响门窗业务销售
原材料价格大幅提升

业务战略

公司计划在2025年进一步加强汽车轻量化市场开拓，提升产销量，并逐步将业务模式从“材料出货”转向“后加工出货”。同时，公司将继续开发高性能、高品质、智能化系统门窗，加强与合作门窗厂的联系，完善从材料定制到产品加工、工程安装的生态链，提升品牌影响力。

总结

豪美新材在2025Q1实现了营收增长，但受毛利率下滑影响，净利润表现不佳。公司通过股份回购计划，旨在优化资本结构并用于激励计划。预计公司未来三年归母净利润将稳步增长，维持“买入”评级。公司正通过双轮驱动战略，提升汽车轻量化与系统门窗业务的盈利能力。尽管面临一定的风险，但其业务转型和市场拓展策略有望推动长期发展。

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