20240827-财通证券-隧道股份-600820.SH-毛利率改善现金流承压_数字信息业务较快增长_5页_465kb

隧道股份(600820)证券研究报告总结

公司业绩概述

隧道股份2024年上半年实现营业收入280.34亿元，同比增长16.9%，但归属净利润仅增长7.8%至78.6亿元，季度数据反映下降趋势。Q2单季营收同比下降17.8%，净利润下降20.4%，主要受投资收益下滑和工程款支付增加影响。

业务分析

传统施工业支撑收入增长，实现营收同比26%，但设计服务、新能源业务等细分市场波动。毛利率整体改善，达到149.4%，同比上升32.2个百分点，运营业务和数字信息业务成为新亮点，后者增长268%。新签订单达461.25亿元，同比增长90.8%，显示持续订单储备，尤其在上海市外及海外扩张。

财务与现金流

期间费用率略有下降，但投资收益大幅减少导致净利率下滑，归属净利率同比下降0.51个百分点。经营现金流净流出37.64亿元，较上年同期恶化，应收账款和存货规模扩大，反映回款压力。

投资建议

分析师维持“增持”评级，预计未来三年营收和净利润稳步增长，对应PE维持在65倍以上。

风险提示

稳增长不及预期、宏观经济波动和下游需求萎靡是主要风险因素。公司积极布局数字信息和车路云业务，可能受益于智慧交通发展，但需应对现金流挑战。