> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 乐歌股份2026年半年度报告总结 ## 核心内容 乐歌股份于2026年8月28日发布了2026年半年度报告，核心内容如下： - **营业收入**：2026年H1实现营业收入31.79亿元，同比增长1.11%；其中二季度收入16.83亿元，同比增长5.18%。 - **归母净利润**：2026年H1归母净利润为0.21亿元，同比下降83.43%；扣非归母净利润为0.03亿元，同比下降96.23%。 - **毛利率修复**：综合毛利率为29.58%，同比提升3.89个百分点，主业盈利能力有所恢复。 - **费用与汇兑损失**：销售费用同比增长14.41%，财务费用由0.01亿元增至1.51亿元，其中汇兑损失0.78亿元，是利润下滑的主要原因。 - **海外仓业务**：2026年H1海外仓收入15.49亿元，同比下降1.27%，但毛利率提升1.75个百分点。公司推进自动化设备与尾程价格优化，提升库内效率，Ellabell首个大型自建仓已于6月转固投用。 - **智能家居业务**：2026年H1智能家居业务收入16.07亿元，同比增长3.60%；其中跨境电商收入11.41亿元，同比增长13.69%，独立站收入4.95亿元，同比增长20.48%。 - **人体工学系列产品**：收入13.88亿元，同比增长0.37%，毛利率45.95%，同比提升4.49个百分点；其中线性驱动收入9.93亿元，同比下降2.39%，毛利率48.22%，同比提升5.43个百分点。 - **自主品牌**：自主品牌产品销售收入占不含海外仓主营业务收入的80.42%，同比提升5.65个百分点。 - **中长期发展**：公司关注仓网、客户与履约能力，截至报告期末已服务2,351家海外客户。 ## 盈利预测与估值 根据国金证券研究所的预测： - **2026-2028年归母净利润**：预计分别为1.3亿元、2.7亿元、3.1亿元，同比增长率分别为-50%、+103%、+17%。 - **PE估值**：当前股价对应PE分别为27倍（2026E）、13倍（2027E）、11倍（2028E），维持“买入”评级。 ## 风险提示 - 市场竞争加剧 - 原材料、海运费及汇率波动风险 - 关税政策变化风险 ## 财务分析摘要 ### 损益表（单位：人民币百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 营业收入 | 3,902 | 5,670 | 6,715 | 7,256 | 8,333 | 9,810 | | 归母净利润 | 634 | 336 | 259 | 131 | 265 | 311 | | 毛利 | 1,425 | 1,653 | 1,831 | 2,029 | 2,314 | 2,697 | | 财务费用 | -37 | -64 | -97 | -172 | -105 | -96 | | 净利润 | 634 | 336 | 259 | 131 | 265 | 311 | ### 现金流量表（单位：人民币百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 经营活动现金净流 | 820 | 658 | 1,125 | 343 | 716 | 731 | | 投资活动现金净流 | -448 | 144 | -1,130 | -500 | -311 | -339 | | 筹资活动现金净流 | -59 | 127 | -158 | 521 | 312 | 341 | | 现金净流量 | 318 | 934 | -183 | 364 | 717 | 733 | ### 资产负债表（单位：人民币百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 货币资金 | 1,652 | 2,540 | 2,170 | 1,774 | 1,957 | 2,315 | | 资产总计 | 6,798 | 10,151 | 10,251 | 10,279 | 10,693 | 11,380 | | 负债总计 | 3,761 | 6,498 | 6,522 | 6,509 | 6,761 | 7,239 | | 股东权益 | 3,037 | 3,653 | 3,729 | 3,769 | 3,932 | 4,141 | | 资产负债率 | 55.32% | 64.01% | 63.62% | 63.33% | 63.23% | 63.61% | ## 比率分析 ### 每股指标 | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 每股收益 | 2.028 | 0.984 | 0.760 | 0.383 | 0.776 | 0.910 | | 每股净资产 | 9.720 | 10.704 | 10.917 | 11.034 | 11.511 | 12.121 | | 每股经营现金净流 | 2.623 | 1.928 | 3.294 | 1.004 | 2.096 | 2.141 | ### 回报率 | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 净资产收益率 | 20.87% | 9.19% | 6.96% | 3.47% | 6.74% | 7.51% | | 总资产收益率 | 9.32% | 3.31% | 2.53% | 1.27% | 2.48% | 2.73% | ### 增长率 | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 营业收入增长率 | 21.61% | 45.33% | 18.41% | 8.07% | 14.84% | 17.73% | | 净利润增长率 | 189.72% | -46.99% | -22.75% | -49.59% | 102.71% | 17.29% | ## 投资评级 - **市场中相关报告评级比率分析**： - 一周内：0 - 一月内：0 - 二月内：0 - 三月内：0 - 六月内：2（买入） - **评分说明**： - 1.00 = 买入 - 1.01 ~ 2.0 = 增持 - 2.01 ~ 3.0 = 中性 - 3.01 ~ 4.0 = 减持 ## 特别声明 本报告由国金证券股份有限公司发布，仅供具备专业知识的投资者参考。国金证券对报告中信息的准确性和完整性不作保证，不承担因使用本报告产生的任何直接或间接损失的责任。本报告仅限中国境内使用，未经书面授权不得复制、转发、转载或修改。