20171225-东北证券-汽车行业周报_推荐银轮股份_进口替代白马化_节能减排乘东风_27页_1mb

报告摘要

汽车行业周报第14期总结

核心内容

【本周TopCall】

重点推荐：银轮股份（002126）
核心逻辑：进口替代是公司增长的长期驱动力，汽车热交换市场空间广阔，公司作为国内热交换龙头企业，上市十年净利润增长8倍，复合增速23%。
市场占有率：目前在2000亿全球汽车换热市场中仅占2%。
业务布局：
- 商用车换热：国内营收占比20%，预计2018年实现20%营收增速，受益于国六法规带来的EGR系统40亿元新增空间。
- 乘用车换热：公司已进入福特、通用等国际供应链，正布局大众、戴姆勒，未来有望享受千亿增长空间。
政策驱动：2020年国六标准实施，尾气处理需求将爆发，公司有望提前受益尾气后处理封装业务的量价齐升和DPF系统供应带来的增长。
业绩预期：预计2017-2019年归母净利润分别为3.30、4.26、5.57亿元，EPS分别为0.41、0.53、0.70元，PE分别为23.12、17.91、13.69倍，PEG分别为0.81、0.62、0.44倍，给予“买入”评级。
未来展望：公司有望成为未来的蓝筹白马换热龙头公司，享受估值溢价。

【商用车市场动态】

潍柴集团：收入突破2000亿元，预计全年收入达2200亿元，利润总额超100亿元，正式跨入国际化企业集团行列。
重汽集团：预计全年销售整车30万辆，销售收入900亿元，2018年挑战33万辆销售目标。
政策影响：目前重卡市场销量受环保治理影响有所下滑，但认为这是暂时性影响，长期看好重卡市场。

【新能源汽车动态】

宝马计划：截至2019年销售50万辆电动车及混动车，2018年电动车交付量将增长两位数。
商务部预测：2017年新能源汽车销售量有望超70万辆，市场增长由政策和消费习惯共同推动。
江淮大众项目：纯电动乘用车项目获商务部批准，后续将办理工商登记手续。

【行业动态】

国汽研究院：由21家企业联合成立，旨在推动智能网联汽车技术研发和商业化。
潍柴与西港合作：联合开发高效燃气机，提升热效率至42.5%，助力实现2020-2030战略目标。
纯电动客车市场：11月产量环比增长176%，全年产量有望突破8万辆。

主要观点

银轮股份：受益于进口替代和国六标准，未来增长潜力大，有望实现业绩和估值的双重提升。
重卡市场：虽受环保治理影响，但长期看好其增长，潍柴和重汽是主要受益标的。
乘用车市场：增速放缓，但部分细分市场如SUV表现较好，合资品牌仍占主导地位，国产品牌如吉利表现亮眼。
新能源汽车：政策和市场双重驱动，预计2017年销售超70万辆，2018年市场有望继续增长。
行业整合：如国汽研究院的成立，显示行业向智能化和新能源方向发展，推动技术链和产业链整合。

关键信息

重点公司财务数据

公司名称	现价（元）	2016A EPS（元）	2017E EPS（元）	2018E EPS（元）	2016A PE（倍）	2017E PE（倍）	2018E PE（倍）	评级
银轮股份	9.52	0.36	0.41	0.53	26.44	23.22	17.96	买入
郑煤机	6.74	0.04	0.29	0.44	168.50	23.24	15.32	买入
潍柴动力	8.14	0.31	0.78	0.80	26.26	10.44	10.18	买入
星宇股份	49.73	1.27	1.66	2.17	39.16	29.96	22.92	买入
松芝股份	11.48	0.55	0.75	0.87	20.87	15.31	13.20	买入
保隆科技	53.22	1.13	1.72	2.10	47.10	30.94	25.34	买入

乘用车销量数据（2017年11月）

总产量：266.91万辆，环比增长19.97%，同比增长1.18%
总销量：258.95万辆，环比增长10.08%，同比下降0.03%
细分车型：
- 轿车：销量122.22万辆，环比增长10.40%，同比下降4.78%
- SUV：销量110.92万辆，环比增长8.65%，同比增长8.89%
- MPV：销量21.68万辆，环比增长14.22%，同比下降8.04%
- 交叉型乘用车：销量4.13万辆，环比增长18.83%，同比下降21.01%

品牌表现

合资品牌：东风本田、东风日产、上汽通用、上汽大众等销量增长显著。
国产品牌：吉利汽车、上汽乘用车、广汽传祺、上汽通用五菱等表现突出，其中吉利汽车销量增长37.6%。

行业行情

A股：汽车板块整体下跌0.25%，跑输大盘2.10%。
H股：汽车整车板块上涨1.72%，零部件板块上涨4.71%。
领涨个股：潍柴动力、湖南天雁、华域汽车、中国重汽、天雁B股。
领跌个股：今飞凯达、特尔佳、斯太尔、苏奥传感、奥联电子。

风险提示

商用车销售不及预期
乘用车销量不达预期

投资建议

重点推荐：银轮股份、保隆科技、潍柴动力、中国重汽
关注：吉利汽车、上汽集团（业绩稳健、低估值、高分红）

重要公司公告

减持：福达股份、曙光股份、威帝股份、万丰奥威、小康股份、华菱星马
并购重组：青岛双星、拓普集团
其他重要事件：福田汽车、宇通客车、金固股份、美力科技
股权激励：青岛双星、中国汽研、江淮汽车
增发：宇通客车、云内动力、浙江仙通、模塑科技
复牌：浩物股份
增持：赛轮金宇、隆鑫通用、猛狮科技

产业链数据

上游原材料价格：铜、铝、橡胶、塑料、钢材价格波动，具体数据见图表。
乘用车产销量：11月产量和销量均小幅增长，但同比增速放缓，数据见图表。
商用车产销量：11月产量和销量有所波动，但整体增长，数据见图表。
新能源汽车：销量持续增长，政策与市场双轮驱动，数据见图表。

结论

本报告指出，银轮股份作为国内汽车热交换龙头企业，受益于进口替代和国六政策，未来增长潜力大，有望实现业绩和估值的双重提升。重卡市场虽受短期影响，但长期看好，潍柴动力和中国重汽是主要受益标的。乘用车市场增速放缓，但SUV等细分市场表现较好，国产品牌如吉利汽车表现亮眼。新能源汽车市场持续增长，政策和消费习惯推动其发展。行业整合加速，如国汽研究院的成立，推动技术链和产业链发展。

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