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公司点评总结：科沃斯（家用电器）

核心内容

科沃斯（603486）于2021年4月26日发布了2020年年报及2021年第一季度财报，展示了公司在过去一年中强劲的业绩增长和盈利能力提升。公司通过双品牌战略（科沃斯与添可）推动业务增长，显著提升了营收和利润水平。

主要观点

1. 业绩高增

• 2020年营业收入：72.34亿元，同比增长36.17%。
• 2020年归母净利润：6.41亿元，同比增长431.22%。
• 2020年经营现金流量净额：11.97亿元，同比上升357.50%。
• 2021Q1营业收入：22.25亿元，同比增长131.04%。
• 2021Q1归母净利润：3.33亿元，同比增长726.61%。
• 2021Q1经营现金流量净额：1.48亿元，同比上升421.22%。

2. 双品牌战略成效显著

• 科沃斯品牌：服务机器人营收达42.36亿元，同比增长17.30%；高端产品占比提升至80.7%，主要得益于搭载dToF传感器的导航系统和3D结构光避障技术。
• 添可品牌：智能生活电器营收达12.59亿元，同比增长361.64%；其中，智能洗地机芙万FLOORONE贡献了58.58%的添可品牌收入，深受市场欢迎。
• 品牌收入占比：科沃斯与添可两大品牌合计贡献了公司收入的75.96%。

3. 海外业务稳步增长

• 2020年海外收入占比：46.71%，与去年同期基本持平。
• 科沃斯品牌海外收入占比：30.44%。
• 添可品牌海外收入占比：46.03%。

4. 盈利能力显著提升

• 2020年销售毛利率：42.86%，同比提升4.57个百分点。
• 服务机器人毛利率：48.01%，同比提升3.15个百分点。
• 智能生活电器毛利率：36.39%，同比提升11.78个百分点。
• 2021Q1毛利率：46.78%，较去年同期有所改善。
• 期间费用率：2020年为28.68%，同比下降5.17个百分点；2021Q1进一步下降至28.68%。
• 净利率：2020年为8.90%，2021Q1提升至15.02%，分别同比增长6.62和10.83个百分点。

关键信息

5. 公司战略调整效果显现

• 公司通过提升自有品牌收入占比和优化产品结构，实现了毛利率和净利率的双增长。
• 高端产品持续放量，推动毛利率进一步提升。

6. 融资计划与项目布局

• 拟发债金额：不超过10.4亿元，用于以下项目：
  • 多智慧场景机器人科技创新项目（6.55亿元）
  • 添可智能生活电器国际化运营项目（3.05亿元）
  • 科沃斯品牌服务机器人全球数字化平台项目（7998万元）
• 融资将进一步巩固公司在服务机器人和智能生活电器行业的领先地位。

7. 投资建议

• 评级：首次推荐（“推荐”）。
• 盈利预测：预计2021-2023年归母净利润分别为13.65亿元、20.75亿元和27.39亿元，对应的EPS分别为2.38元、3.62元和4.78元。
• 主要逻辑：公司技术优势明显，产品结构持续优化，盈利能力有望维持高位。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 原材料价格波动
• 人民币汇率大幅波动

分析师信息

• 分析师：李冠华
• 学历：工商管理硕士
• 加入机构：2018年加入中国银河证券研究院投资研究部
• 联系方式：
  • 电话：010-80927662
  • 邮箱：liguanhua_yj@chinastock.com.cn
  • 分析师登记编码：S0130519110002

评级标准

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