20220206-申港证券-申港固收信用债周报_节前市场温和_收官__15页_1mb

信用债市场一周总结

核心内容概述

本周信用债市场整体呈现发行规模、到期规模和净融资规模下降趋势，同时发行利率与利差整体上行，级别利差走阔。二级市场交易规模也有所减少，城投债与产业债收益率全线下行，但信用利差大多走阔。此外，本周共有4家企业和11只相关债券被下调信用评级，反映出部分企业面临较大的信用风险。

一级市场概况

1.1 发行规模与趋势

• 信用债发行规模：本周信用债发行规模为2,144亿元，较前一周减少1522亿元，降幅为42%。
• 到期与偿还规模：本周到期和提前偿还规模为1,889亿元，较前一周减少727亿元，降幅为28%。
• 净融资规模：净融资规模为255亿元，较上周大幅下降。
• 发行失败或推迟：共5只信用债发行失败或推迟，规模19亿元，占总发行规模的0.89%。

1.2 发行利率与利差走势

• 发行利率：无增信AAA、AA+和AA主体的信用债平均发行利率分别为3.16%、4.48%和5.55%，较上周分别上行18BP、54BP和93BP。
• 发行利差：AAA、AA+和AA主体的发行利差分别为101BP、229BP和323BP，较上周分别走阔29BP、73BP和92BP。
• 级别利差：AA与AAA主体级别利差走阔至239BP。
• 区域利差：全国各省市平均发行利差区间为[37BP-542BP]，较上周整体上行。

1.3 行业与地区分布

• 发行规模前三：江苏（272亿元）、北京（292亿元）、广东（247亿元）。
• 城投债占比上升：城投债发行规模达1,094亿元，占比51%，较上周上升10个百分点。
• AA主体占比上升：AA主体发行规模占比17%，较上周上升4个百分点。
• 短期限品种占比高：1年期以内债券发行规模占比50%，3年期占比28%，5年期占比16%。

二级市场表现

2.1 交易规模与活跃券

• 成交规模下降：本周信用债二级市场交易规模为5,817亿元，环比下降10%，降幅为617亿元。
• 企业债例外：企业债成交规模为216亿元，其他品种均环比下降。
• 活跃行业：工业和公用事业行业交易活跃，房地产行业高估值债券“20融创02”到期收益率高达22.93%，剩余期限3.33年。
• 活跃市场：银行间和上交所非城投平台交易活跃，深交所城投平台交易较为活跃。

2.2 到期收益率走势

• 城投债与产业债收益率全线下行：各等级各期限城投债和产业债收益率均有所下降。
• 最大下行幅度：1YAA+城投债下行11.62BP；3YAA产业债下行8.54BP。
• 各期限表现：
  • 6M：城投债收益率2.48%，产业债收益率2.47%。
  • 1Y：城投债收益率2.52%，产业债收益率2.52%。
  • 3Y：城投债收益率2.80%，产业债收益率2.76%。
  • 5Y：城投债收益率3.16%，产业债收益率3.15%。

2.3 信用利差走势

• 城投债利差：除3Y各等级和5YAA2城投债利差收窄外，其余利差均环比走阔。
  • 最大走阔：5YAA+和6MAA城投债利差分别走阔4.87BP和4.80BP。
  • 历史分位：6MAA城投债历史分位下降至9%，其余期限有所上升。
• 产业债利差：除3Y各等级产业债利差收窄外，其余利差均环比走阔。
  • 最大走阔：1YAA和5YAA产业债利差分别走阔5.98BP和5.26BP。
  • 历史分位：3Y产业债历史分位小幅下降，其余期限有所上升。

本周评级调整情况

3.1 评级下调企业及债券

• 阳光城集团股份有限公司：
  • 中诚信国际：主体由AA+调为AA，部分债项由AA+调为AA，评级展望为负面。
  • 东方金诚：主体由AA+调为AA，部分债项由AA+调为AA，评级展望为负面。
  • 中诚信国际：主体由AA调为BBB，部分债项由AA+调为BBB，评级展望为负面。
• 荣盛房地产发展股份有限公司：
  • 大公国际：评级展望由稳定调整为负面，维持主体AAA。
• 当代节能置业股份有限公司：
  • 东方金诚：主体由A调为BBB-，存续债券“19当代01”同步下调至BBB-，评级展望为负面。
• 奥园集团有限公司：
  • 联合资信：主体由AA调为A，相关债项同步下调至A，评级展望为负面。

3.2 具体下调债券情况

风险提示与免责声明

• 风险提示：相关政策超预期变化可能对市场造成影响。
• 免责声明：本报告基于公开资料，内容仅供参考，不构成投资建议。投资者应自行判断并承担相应风险。