20260505-申万宏源-信用债市场周度跟踪_节前一周收益率短下长上_中长端信用利差大多走阔_45页_5mb

信用债市场周度跟踪总结（2026.4.27-2026.5.03）

核心内容概述

本期信用债市场整体呈现收益率短下长上、信用利差走阔的趋势。一级市场供给偏弱，二级市场收益率以短端和部分中长端品种为主下行，其他品种多上行。信用利差方面，短端及部分中短端品种收窄，中长端整体走阔，尤其长端二永债走阔幅度较大。市场整体仍处于资金面偏松、需求旺盛的有利格局，对信用债投资保持相对乐观。

一级市场情况

• 普通信用债：本期普通信用债合计发行/净融资为2150亿元/183亿元，环比大幅下降。其中，产业债发行环比降至1130亿元，净融资环比降至357亿元；城投债发行环比降至1020亿元，净融资环比转负至-175亿元。
• 银行二永债：本期银行二永债合计发行/净融资为0亿元/-76亿元，环比下降。二级资本债无新发行，到期2只，净融资环比下降至-48亿元；永续债无新发行，到期2只，净融资环比上升至-28亿元。

二级市场表现

• 收益率变化：本期收益率短端及3、5Y期二永债表现较好，下行为主；其他品种收益率大多上行。具体来看：
  • 1Y AA+/AA/AA-级银行二级资本债：均下行2.3BP。
  • 5Y AAA-/AA+/AA/AA-级银行永续债：分别下行2.0/2.0/3.0/3.0BP。
  • 3Y以上中长端信用债：整体走阔，其中10Y二级资本债走阔4.1BP。
• 信用利差变化：除短端及部分中短端品种外，信用利差大多走阔。短端普信债及中短端二永债利差收窄，长端二永债利差走阔明显。
• 换手率变化：普信债换手率上升，银行二级资本债换手率下降，永续债换手率上升。

存量债分布

• 当前收益率多分布在 2.3%以内。
• 3年期中票收益率走势：2025年以来呈现波动，近期有所上升。
• 3年期中票信用利差走势：整体呈走阔趋势，尤其是长端品种。

信用策略建议

• 投资策略：聚焦3年以内中短端信用债，适度拉长久期至3-5年，交易盘对5年以上品种保持观察。
• 中短端品种：重点关注2Y左右AA(2)级城投债下沉、中高等级私募和永续普信债。
• 长端品种：资金面可能从“极端宽松”逐步回到“中性偏松”，可适度拉长久期，关注3-5年信用债的机会。
• 超长信用债（5年以上）：保险等配置盘可择机参与，基金等交易盘建议保持观察，关注右侧机会。
• 二永债策略：近期长端止盈调整，但估值性价比仍处于相对低位，建议适度降久期，等待更明确的机会信号，把握3-5年的波段交易机会。

主要观点与关键信息

主要观点

1. 供给偏弱：5月为普通信用债供给季节性小月，二永债供给压力已过去，整体净供给环比下降。
2. 收益率变化：短端及部分中长端品种收益率下行，其他品种收益率上行，信用利差大多走阔。
3. 需求旺盛：理财和基金仍是信用债需求主力，资金面偏松对市场有利。
4. 策略建议：短期可关注中短端信用债的票息和套息策略，中长期可适度拉长久期，把握波段机会。

关键信息

• 一级市场供给减少，普通信用债和二永债净供给均下降。
• 二级市场收益率以上行为主，信用利差走阔，短端及部分中短端品种表现较好。
• 5月资金面预计不会出现趋势性转紧，整体仍对信用债投资有利。
• 信用债需求依然强劲，比价效应下保险对超长信用债的需求可能提升。
• 建议投资者关注中短端信用债，适度拉长久期，把握3-5年信用债机会，同时对5年以上品种保持谨慎。