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信用债市场周报总结（2021年11月14日）

核心内容概述

2021年11月8日至11月14日期间，信用债市场整体呈现发行规模上升、到期规模下降、净融资增长的态势。同时，市场利率和利差整体下行，但区域利差有所上行。二级市场成交规模回落，但依然处于较高水平，公用事业和房地产行业表现活跃。此外，本周有5家企业和5只债券被下调信用评级，反映出部分企业存在信用风险。

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一级市场发行概况

信用债发行规模

• 发行规模：本周信用债发行规模为2,385亿元，较前一周增长13亿元（增幅1%）。
• 到期规模：本周到期和提前偿还规模为1,596亿元，较前一周减少502亿元（降幅24%）。
• 净融资：本周实现净融资789亿元，较上周增长186%。

发行区域分布

• 北京、江苏、浙江发行规模位居前三，分别达到545亿元、357亿元和222亿元。
• 东部沿海地区发行规模较大，发行失败或推迟发行规模为45.50亿元，占总发行规模的1.91%。

行业分布

• 城投债发行规模为1,002亿元，占比42%，较上周减少8个百分点。
• 产业债中，工业、公用事业和可选消费发行规模居前，分别占比33%、7%和5%。

发行人级别分布

• 本周信用债发行人主要集中在AAA级别，占比52%，较上周下降16个百分点。
• AA+和AA级别发行人占比分别为25%和22%，其中AA级别占比明显上升。

期限分布

• 1年以内的债券发行规模为1,003亿元，占比42%。
• 3年期债券发行规模为798亿元，占比33%。
• 5年期债券发行规模为347亿元，占比15%。

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发行利率与利差走势

发行利率

• 无增信AAA、AA+和AA主体的信用债平均发行利率分别为3.28%、4.17%和5.03%，较上周分别下行4BP、6BP和87BP。

发行利差

• 发行利差分别为67BP、153BP和233BP，较上周分别收窄12BP、5BP和88BP。
• AA主体的利率和利差波动幅度较大。

区域利差

• 全国各省市平均发行利差区间为[50BP-506BP]，较上周整体上行。
• 贵州省AA+主体发行利差最高，达506BP，较上周小幅扩大3BP。
• 湖南、广西、河南等地区级别利差较大。

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二级市场成交概况

信用债交易规模

• 本周信用债二级市场交易规模为5,833亿元，较上一周减少1,131亿元（降幅16%）。
• 企业债、公司债、中票、短融和PPN交易规模分别为250亿元、122亿元、2,477亿元、2,255亿元和729亿元，除PPN外，其余品种成交规模均环比下降。

行业活跃度

• 公用事业和房地产行业成交活跃。
• 公用事业行业代表债券“21电网SCP024”成交规模达75.53亿元。
• 房地产行业出现高估值成交，“19世茂G1”和“19世茂G2”到期收益率分别飙升至90.28%和97.97%。

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到期收益率与信用利差走势

城投债收益率

• 城投债和产业债除小部分6M期限品种外，到期收益率均全线下行。
• 3YAA城投债收益率下行幅度最大，达8.83BP。
• 中长久期债券的收益率下行幅度明显高于短久期债券。

城投债信用利差

• 信用利差整体呈现6M端走阔、1Y以上收窄的趋势。
• 3Y端利差收窄幅度最大，AAA和AA+级别利差历史分位数分别下探至0%和6%。
• 机构拉3Y久期再次达到高点。

产业债信用利差

• AA产业债信用利差全线走阔，AA+产业债多数收窄，AAA产业债全线收窄。
• 多个级别和期限的产业债利差触及历史低位，3YAA+、1YAA和6MAA产业债利差分位数分别低至0%、2%和4%。

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本周评级变动

• 本周共有5家企业和5只相关债券被下调级别。
• 山西省经济建设投资集团有限公司：主体评级展望由稳定下调至负面，主体级别维持AA。
• 山东岚桥集团有限公司：主体级别由BB下调至C，存续两只债券同步下调至C。公司公开市场再融资受阻，营业收入及现金流净额大幅下降，相关资产处置不及预期。
• 福建阳光集团有限公司：主体级别由AA+下调至AA，三只债项评级债券同步下调。阳光集团作为阳光城母公司，存在较大兑付风险。
• 佳兆业集团（深圳）有限公司：主体级别和“21佳房01”债项级别由AA+下调至AA。公司近期出现严重资金流动性问题。
• 启迪科技服务有限公司：主体评级展望由稳定下调至负面，公司面临短期流动性压力及可能的外部融资环境变化。

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风险提示

• 本报告提示政策风险，投资者需谨慎对待市场变化，审慎决策。

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其他说明

• 本报告由申港证券分析师康正宇撰写，SAC执业证书编号：S1660521070001。
• 本报告依据公开信息，力求客观公正，仅供投资者参考，不构成投资建议。
• 报告内容仅反映发布当日判断，不承诺未来表现，投资者需自行承担风险。