深度报告-20230827-浙商证券-乖宝宠物-301498.SZ-乖宝宠物深度报告_产品迭代_爆品养成_铸宠食国产龙头_46页_4mb

乖宝宠物公司深度报告总结

公司基础

• 国内领先的宠物食品研发、生产、销售企业，创立于2006年。
• 主要产品：宠物主粮、零食、保健品等。
• 首次聚焦自有品牌“麦富迪”，2013年起进军国内市场。
• 业务模式：自有品牌、OEM/ODM代工业务、品牌代理。
• 成长阶段：
  • 2006-2012：海外代工阶段。
  • 2013-2016：创立自有品牌麦富迪。
  • 2017年至今：品牌矩阵丰富，业务扩张。

公司业绩

• 关键财务指标：
  • 2018-2022年营收CAGR为29.15%，归母净利润CAGR为56.47%。
  • 2022年营收3398亿元，归母净利润267亿元。
• 业务结构：
  • 自有品牌业务：2022年营收2046亿元，同比增长53.84%。
  • OEM/ODM业务：2022年营收1192亿元，同比增长8.57%。
  • 品牌代理业务：2022年营收141亿元，同比增长10.20%。

行业分析

• 市场规模：
  • 中国宠物食品市场2022年规模为48718亿元，CAGR为16.03%。
  • 美国宠物食品市场2022年规模达48315亿美元，CAGR为65.0%。
• 竞争格局：
  • 中国市场CR10仅为2.25%，品牌集中度低，国产品牌市占率较低。
  • 国产替代趋势显著，本土品牌竞争优势增强。
• 市场趋势：
  • 养宠渗透率提升（中国养猫/狗家庭渗透率分别为15.4%/16.7%）。
  • 宠均消费额上涨（中国猫粮消费额CAGR为18.0%）。
  • 精细化喂养需求提升，高端化趋势明显。

产品与研发

• 产品策略：
  • 主粮占比不断提升（2022年达41.09%），产品梯队覆盖20-400元/KG。
  • 差异化爆品驱动（牛肉双拼粮、弗列加特、Barf系列等）。
• 研发优势：
  • 研发费用率高于同业（2022年为7.04%）。
  • 技术储备覆盖烘焙粮、冷冻粮、生骨肉粮等创新领域。

营销与渠道

• 品牌推广：
  • 精准定位年轻消费者，综艺赞助（《向往的生活》等）提升品牌知名度。
  • 抖音、天猫等线上渠道表现亮眼，2022年线上营收占比达77.57%。
• 渠道布局：
  • 自有品牌直销毛利率高，2022年达58.59%。
  • 线下渠道优化，经销商结构升级。

财务预测与估值

• 盈利预测：
  • 2023-2025年营收预测：4215亿元、5136亿元、6256亿元，CAGR为21.8%。
  • 归母净利润预测：403亿元、494亿元、614亿元，CAGR为22.47%。
• 估值建议：
  • 首次覆盖“增持”评级。
  • 参考可比公司PE/BAND，估值中枢为PS 4.66/1.19倍。

（正文部分内容已略）