20211130-建信期货-PTA年报_再平衡之路逐步开启_17页_2mb

报告摘要

能源化工研究团队与PTA市场分析总结

核心内容

本报告由建信期货能源化工研究团队发布，主要围绕PTA（精对苯二甲酸）市场进行深入分析，涵盖2021年行情回顾、基本面分析、2022年展望与操作建议等内容。团队成员包括李捷、任俊弛、彭浩洲、彭婧霖、吴奕轩等，各自负责不同能源化工品种的研究。

主要观点

1. 油价走势

2021年油价走势：全年油价强势反弹，10月下旬一度涨至2018年4季度以来新高，但年末有所回调。
2022年油价预期：预计油价中枢下行，下半年伊朗供应回归可能进一步压制油价，但OPEC+可能通过调整产量政策提供支撑。
油价波动影响：油价波动显著影响PTA价格，2021年PTA价格在4800-5600元/吨之间大幅波动。

2. PTA基本面分析

PTA产能扩张：2021年PTA新增产能830万吨，总产能达到6600万吨，2022年预计新增产能1580万吨，总产能突破8000万吨。
加工差维持低位：2021年PTA加工差大部分时间维持在350-600元/吨，偶有达到900元/吨，2022年预计加工差中枢维持在500-900元/吨。
库存走势：2021年PTA库存由430万吨下降至320万吨，2022年预计库存前紧后松，下半年或小幅增加至450-480万吨。
有效开机负荷：2021年PTA年平均有效开机负荷在80%附近，2022年预计维持在76-78%。
成本压力：辅料醋酸价格飙升，使PTA生产成本增加，部分老旧装置面临成本压力，产能出清趋势明显。

3. 下游基本面分析

纺织服装出口：2021年纺织服装出口增速放缓，人民币升值和海运费上涨抑制出口，2022年出口不确定性较强。
内需改善：国内纺织服装消费在疫情控制后逐步恢复，内销改善空间优于外销，1-10月服装零售额同比增长17.9%。
聚酯负荷变化：2021年聚酯负荷整体维持高位，8月前接近95%，9月后受“双控”政策影响下降至80-85%。2022年聚酯仍处投产周期，但实际投产量可能低于预期。

4. 2022年展望

价格走势：PTA价格预计呈现前高后低，价格中枢下移。
加工差修复：关注一季度加工差修复机会，但整体维持低位。
供需关系：PTA产能投放速率低于聚酯，供需错配将导致加工差低位修复，聚酯利润向PTA端转移。
支撑力度：聚酯企业对PTA支撑依然较强，但呈现前高后低的趋势。

关键信息

研究员联系方式：
- 李捷：021-60635738, lijie@ccbfutures.com, F3031215
- 任俊弛：021-60635737, renjc@ccbfutures.com, F3037892
- 彭浩洲：021-60635727, penghz@ccbfutures.com, F3065843
- 彭婧霖：021-60635740, pengjl@ccbfutures.com, F3075681
- 吴奕轩：021-60635726, wuyx@ccbfutures.com, F03087690
风险提示：原油价格大幅波动、疫情反复、政策影响、汇率波动等。
图表与数据来源：
- 行情图、库存变化、加工差、负荷率、现金流等图表均来自Wind、卓创资讯、CCF等机构。
- 数据主要基于中国海关、统计局及建信期货研投中心的分析。

操作建议

关注加工差修复：2022年一季度是PTA加工差修复的关键时期。
警惕库存压力：下半年PTA库存可能小幅上升，需关注供需失衡风险。
关注政策与宏观经济变化：如“双控”政策、原油价格波动等对PTA及聚酯产业链的影响。

总结

本报告全面分析了2021年PTA市场走势及基本面变化，并对2022年市场前景进行了展望。整体来看，PTA仍处过剩周期，加工差维持低位，但随着2022年新产能逐步投放，加工差存在低位修复的可能。同时，聚酯负荷维持高位，对PTA形成一定支撑，但需警惕外销不确定性及国内需求复苏节奏。建议投资者密切关注加工差变化、库存动态及政策影响，以把握市场走势。

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