金属行业11月投资策略暨三季报总结：电解铝供需格局改善，新能源金属旺季来临_41页_4mb
报告摘要
金属行业11月投资策略暨三季报总结
核心内容概览
工业金属
- 铜：9月以来铜价显著回落，但供需格局改善，精矿加工费上涨，冶炼利润改善。长周期看，新能源领域需求增长，铜价运行重心将显著高于历史均值。
- 铝：四季度需求环比反弹，低基数效应显现，若需求增速超过4%，铝库存可能降至50万吨以下，刺激铝价反弹。行业亏损面扩大，推荐低成本冶炼标的。
- 锌：欧洲冶炼厂高成本引发供应缩减，国内基建预期支撑锌价，库存处于低位，锌价坚挺。市场对锌价持谨慎乐观态度。
新能源金属
- 锂：年底锂价易涨难跌，国内锂盐产量逐步提升，进口量增加。供给端四川限电影响逐步消除，需求端新能源汽车销量持续走高，锂价上涨提速。
- 钴：需求恢复不及预期，市场供需双弱，价格维持低位震荡。全球钴资源需求有望维持增长，但短期内价格波动较大。
- 稀土：短期需求偏弱，但价格坚挺，尤其重稀土价格表现强劲。中长期来看，行业基本面改善，稀土价值有望重估。
钢铁
- 需求低迷，盈利持续恶化。钢厂主动减产，高炉开工率下降。废钢经济性显现，短流程产量略有增加，但整体行业仍面临较大压力。
主要观点
- 工业金属方面，铜和铝的供需格局正在改善，锌价因供应缩减和国内基建预期保持坚挺。
- 新能源金属中，锂价因需求旺季和供给端改善而上涨，钴价受供需双弱影响维持震荡，稀土行业整合加速，价值重估预期增强。
- 钢铁行业受需求低迷和原辅料价格高企影响，盈利恶化，但供给端有序减产可能改善行业基本面。
关键信息
- 铜：9月铜精矿现货加工费87.93美元/吨，环比上涨。全球铜库存处于历史低位，铜价运行重心将高于历史均值。
- 铝：1-9月电解铝产量同比增加2.76%，四季度若需求增速超4%，库存可能降至50万吨以下，铝价有望反弹。
- 锌：欧洲冶炼厂因能源成本高企减产，国内锌锭库存处于往年同期最低水平，锌价表现强势。
- 锂：国内锂盐产量因青海盐湖提锂产能释放和江西地区产量增加而提升，需求端新能源汽车销量持续走高，锂价上涨提速。
- 钴：全球钴资源需求预计至2025年年均复合增速达11.5%，但短期内需求恢复不及预期，价格维持震荡。
- 稀土：行业集中度提升，供需有序，重稀土价格坚挺，新能源发展带动稀土需求增长，价值有望重估。
推荐标的
| 公司代码 | 公司名称 | 投资评级 | 收盘价（元） | 总市值（亿元） | 2022E EPS（元） | 2023E EPS（元） | 2022E PE | 2023E PE |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 000933.SZ | 神火股份 | 买入 | 14.57 | 327.97 | 3.06 | 3.33 | 4.76 | 4.38 |
| 002738.SZ | 中矿资源 | 买入 | 94.1 | 430.92 | 6.77 | 10.23 | 13.90 | 9.20 |
| 002460.SZ | 赣锋锂业 | 买入 | 86.12 | 1611.68 | 10.54 | 11.2 | 8.17 | 7.69 |
| 603612.SH | 索通发展 | 买入 | 28.23 | 130.03 | 3.24 | 3.62 | 8.71 | 7.80 |
| 603979.SH | 金诚信 | 买入 | 22.3 | 132.78 | 1.18 | 1.75 | 18.90 | 12.74 |
| 601899.SH | 紫金矿业 | 买入 | 8.26 | 2126.22 | 0.82 | 0.88 | 10.07 | 9.39 |
| 600111.SH | 北方稀土 | 买入 | 27.81 | 1010.36 | 1.75 | 2.06 | 15.89 | 13.50 |
风险提示
- 疫情反复导致经济复苏不及预期
- 国外主要央行货币政策正常化拐点快于市场预期
- 供给增加超预期
图表目录
- 图1：基本金属走势震荡
- 图2：电网和电源工程投资完成额累计同比
- 图3：空调月度销量
- 图4：房屋新开工与竣工
- 图5：汽车月度产量
- 图6：铜精矿现货加工费
- 图7：CSPT季度铜精矿加工费
- 图8：山东地区铜冶炼利润
- 图9：LME铜库存
- 图10：中国电解铜产量
- 图11：全球铜显性库存
- 图12：全球铜库存季节图
- 图13：中国电解铝日均产量
- 图14：中国电解铝库存季节图
- 图15：未锻铝及铝材月度进口量
- 图16：未锻铝及铝材月度出口量
- 图17：国内锌锭库存
- 图18：国内锌锭库存季节图
- 图19：锌精矿现货加工费
- 图20：锌精矿长单加工费
- 图21：精炼锌月度产量
- 图22：LME锌库存
- 图23：碳酸锂价格
- 图24：氢氧化锂价格
- 图25：国内碳酸锂和氢氧化锂产量
- 图26：国内碳酸锂和氢氧化锂库存
- 图27：国内核心区域碳酸锂产量变化
- 图28：国内核心区域氢氧化锂产量变化
- 图29：中国新能源汽车销量数据（月度值）
- 图30：中国新能源汽车销量数据（年度值）
- 图31：中国正极材料生产量
- 图32：中国正极材料企业开工率
- 图33：西澳及海外主要锂精矿的包销情况
- 图34：中国锂矿分布简图
- 图35：钴价触底反弹
- 图36：中国钴精矿进口情况
- 图37：中国钴湿法冶炼中间品进口情况
- 图38：国内电解钴产量和开工率
- 图39：国内硫酸钴产量和开工率
- 图40：国内四氧化三钴产量和开工率
- 图41：国内氧化钴产量和开工率
- 图42：2021年全球钴消费领域分布
- 图43：2021年中国钴消费领域分布
- 图44：全球智能手机出货量
- 图45：全球液晶面板出货量
- 图46：全球钴资源需求测算
- 图47：全球钴资源供需平衡表
- 图48：氧化镨钕及氧化钕价格
- 图49：重稀土价格
- 图50：高炉开工率
- 图51：盈利钢厂占比
- 图52：全国生铁、粗钢产量累积同比
- 图53：五大钢材产量
- 图54：废钢日均到货量及消耗量
- 图55：电炉开工率
- 图56：房地产开发投资当月值
- 图57：房屋新开工面积当月值
- 图58：基础设施建设投资累计同比
- 图59：地方政府新增专项债券额
- 图60：商用车产量累计同比
- 图61：乘用车产量累计同比
- 图62：五大钢材厂内库存
- 图63：五大钢材社会库存
- 图64：五大钢材表观消费量
- 图65：建材周均成交量
- 图66：进口铁矿石港口价格
- 图67：全国45港口铁矿石库存
- 图68：冶金焦市场价
- 图69：吕梁主焦煤市场价
- 图70：螺纹钢价格
- 图71：热轧板卷价格
- 图72：钢材原料滞后一个月模拟毛利润
- 图73：螺纹钢即期模拟毛利润
- 图74：有色金属板块2021年年初至今涨跌幅
- 图75：有色金属板块2022年10月初至今涨跌幅
- 图76：钢铁板块2021年年初至今涨跌幅
- 图77：钢铁板块2022年10月初至今涨跌幅
- 图78：申万一级行业2022年10月至今涨跌幅排名
- 图79：工业金属2021年年初至今涨跌幅
- 图80：工业金属2022年10月初至今涨跌幅
- 图81：黄金2021年年初至今涨跌幅
- 图82：黄金2022年10月初至今涨跌幅
- 图83：小金属2021年年初至今涨跌幅
- 图84：小金属2022年10月初至今涨跌幅
- 图85：金属新材料2021年年初至今涨跌幅
- 图86：金属新材料2022年10月初至今涨跌幅
- 图87：南华工业品指数
表格目录
- 表1：全球铜供需平衡表
- 表2：全球锌供需平衡表
- 表3：Pilbara BMX平台历史上的十次拍卖
- 表4：嘉能可钴矿山产量汇总
- 表5：稀土矿指标
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