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川财证券行业周报：有色行业（2017年6月26日）

核心内容

政策背景

1. 电解铝专项督查行动：根据国家清理整顿电解铝行业违法违规项目建设专项行动的安排，新疆开展电解铝专项督查行动，目前处于地方核查阶段，预计6月底前完成。
2. 供给侧改革与环保政策：政策主要包括供给侧改革（调整运行产能，停建不合规项目）和 $2 + 26$ 城冬季错峰生产的环保政策。两项政策叠加，可能在2017年底导致铝供需缺口。

市场表现

1. 板块表现：本周中证有色指数上涨 2.47%，相对沪深300指数下降 5.69%，在申万一级行业指数中排名第7。
2. 个股表现：
   • 涨幅前三：江丰电子（61.22%）、天齐锂业（11.16%）、中科三环（10.38%）。
   • 跌幅前三：坤彩科技（-6.94%）、白银有色（-6.92%）、宏创控股（-6.61%）。

主要观点

供需关系

• 电解铝行业受政策影响较大，若政策严格执行，供需平衡可能在年底出现缺口，对行业产生实质性影响。
• 供给端受政策限制，需求端尚未出现明显增长，预计金属价格将在中枢震荡回落。

行业动态

• 资源开发与利用：柴达木盆地盐湖镁锂钾资源潜在价值超80万亿元，青海盐湖计划建设“生态镁锂钾园”。
• 环保政策：CME集团上调钯金期货初始保证金，反映市场对环保政策的预期。
• 环保核查：广西钦州退运有害元素严重超标的秘鲁铜精矿，体现环保监管的加强。
• 电解铝整顿：新疆电解铝督查组调研乌苏市，山东魏桥创业集团减产25万吨，预示整顿动真格。
• 国际资源动态：马来西亚锡价下跌，印尼Grasberg铜矿运转正常，赞比亚铜产量有望升至85万吨。

公司动态

• 中国铝业：拟对产业基金增资26.4亿元，调整普通合伙人。
• 天齐锂业：与遂宁市政府签署协议，建设矿石提锂项目，一期投资不超过20亿元。
• 五矿稀土：积极推动肥田稀土矿探转采工作。
• 中色股份：拟以13.7亿元人民币收购PT.DPM公司51%股权。

关键信息

金属价格与库存

• 价格走势：LME铜上涨1.36%，铝下跌0.92%，锌上涨6.26%，铅上涨5.03%，锡下跌1.96%，镍上涨0.88%。
• 库存变化：LME铜库存下降2.44%，铝库存微升0.27%，锌库存降幅最大，为3.21%，铅库存下降1.89%，锡库存上升1.42%，镍库存微升0.43%。

风险提示

• 上游矿业复产或增产节奏超预期。
• 环保力度的可持续性。
• 下游需求低于预期。

行业与投资评级

投资评级

• 行业投资评级：
  • 超配：高于市场基准5%。
  • 全配：介于-5%到5%。
  • 低配：低于市场基准-5%。
• 公司投资评级：以6个月内证券绝对收益为标准，买入为20%以上，增持为5%-20%，中性为-5%-5%，减持为-5%以下。

结论与建议

行业展望

• 电解铝行业受政策影响较大，供需关系可能在年底出现缺口，建议关注受益于供给侧改革的标的，如中国铝业、南山铝业、云铝股份等。
• 铝价受环保政策和供给侧改革双重影响，未来可能面临价格波动。
• 锂、钴等新能源相关金属因政策支持和市场需求增长，或有较好投资机会。

投资建议

• 关注政策受益企业，尤其是电解铝和稀土行业。
• 跟踪金属价格走势及库存变化，把握市场预期。
• 注意环保政策执行力度和下游需求变化，以评估行业风险。

行业动态总结

• 资源开发：柴达木盆地盐湖资源潜力巨大，计划建设生态园区。
• 环保监管：CME集团上调钯金保证金，广西退运超标铜精矿。
• 电解铝整顿：新疆督查组调研，山东魏桥减产25万吨，预示整顿动真格。
• 国际动态：马来西亚锡价下跌，印尼铜矿正常运转，赞比亚铜产量上升。
• 项目进展：光太铝业试产成功，伟禄集团投资再生铝项目。

公司动态总结

• 中国铝业：增资26.4亿元，调整产业基金合伙人。
• 天齐锂业：建设矿石提锂项目，一期投资20亿元。
• 五矿稀土：推动肥田稀土矿探转采。
• 中色股份：拟收购PT.DPM公司51%股权，金额约13.7亿元。

风险提示

• 上游资源复产或增产超预期。
• 环保政策执行力度不足或持续。
• 下游需求不及预期，影响金属价格。

投资策略

• 关注政策驱动下的供给侧改革受益企业。
• 跟踪金属价格与库存变化，把握市场波动。
• 考虑新能源产业链相关金属的长期增长潜力。

附录

• 分析师承诺：分析师具有证券投资咨询执业资格，独立、客观地出具报告，不与薪酬挂钩。
• 免责声明：本报告基于公开信息，不保证信息真实性，不构成投资建议，使用需自行判断。