20221103-国信证券-金属行业11月投资策略暨三季报总结_电解铝供需格局改善_新能源金属旺季来临_41页_4mb

金属行业11月投资策略暨三季报总结

核心内容

• 电解铝供需格局改善：四季度需求环比反弹，若需求增速超4%，库存可能降至50万吨以下，推动铝价反弹。
• 新能源金属旺季来临：锂价因下游采购旺季和供给端恢复而上涨，预计短期易涨难跌；钴价受需求恢复不及预期影响，预计维持低位震荡；稀土行业整合加强，价格坚挺，中长期价值有望重估。
• 钢铁行业需求低迷，盈利恶化：钢材需求疲软，钢厂减产，盈利继续下滑，但供给侧秩序改善，中长期盈利能力有望提升。

主要观点

工业金属

• 铜：铜价因美联储加息和全球经济下行压力而回落，但低库存、现货高升水、期货BACK结构显示现货短缺。长周期看，新能源需求增长，铜价运行重心将高于历史均值。
• 铝：需求具有明显季节性，四季度有望反弹。低基数效应与云南限产可能带来库存下降，推动铝价反弹。
• 锌：库存处于低位，锌价坚挺。欧洲冶炼厂成本高企，国内基建预期支撑锌价，市场对其持谨慎乐观态度。

新能源金属

• 锂：锂价自8月启动上行通道，短期易涨难跌。供给端四川限电影响逐步消除，需求端新能源汽车产销强劲，正极材料需求提升。
• 钴：需求恢复不及预期，主流供应商系数下降。钴价触底反弹，但整体仍处于低位震荡。
• 稀土：短期价格偏弱，但北方稀土挂牌价支撑价格。中长期看，行业整合加强，供需格局改善，价值有望重估。

关键信息

• 推荐标的：神火股份、中矿资源、赣锋锂业、索通发展、金诚信、紫金矿业、北方稀土、赤峰黄金。
• 风险提示：疫情反复、货币政策正常化、供给增加超预期。
• 供需预测：
  • 铜：全球供需平衡预计在2023年转为盈余。
  • 铝：若云南限产30%，四季度出现14万吨缺口，库存降至51万吨。
  • 锌：欧洲冶炼厂减产影响供给，国内基建预期支撑锌价。
  • 锂：国内碳酸锂产量提升，供给端逐步恢复，但价格仍受资源影响。
  • 钴：全球钴矿供应集中于刚果(金)，印尼湿法镍伴生钴成为新供应增长点。
  • 稀土：国内供应有序，海外增速平稳，中重稀土需求刚性，价格保持稳健。

行业趋势

• 铜：精矿加工费上涨，冶炼利润改善，但需求尚未明显回升。
• 铝：供给受限，需求回暖，库存可能下降，推动铝价反弹。
• 锌：库存低位，锌价坚挺，供给端受限。
• 锂：下游需求回暖，供给端逐步恢复，锂价有望持续上涨。
• 钴：供需双弱，价格底部震荡，中长期价值有望提升。
• 稀土：行业整合加强，价格坚挺，中长期需求增长显著。

数据支持

• 铜：10月底现货加工费87.93美元/吨，国内电解铜产量同比增加13.2%。
• 铝：10月底库存61.3万吨，供给端云南限产30%将影响产量。
• 锌：国内库存处于往年同期最低，供给端欧洲冶炼厂减产。
• 锂：碳酸锂价格升至57.25万元/吨，供给端四川限电影响逐步消除。
• 钴：国内电钴价格3月中旬达56万元/吨，随后调整，近期反弹。
• 稀土：氧化镨钕、氧化镝、氧化铽价格分别为64.6万元/吨、228万元/吨、1322.5万元/吨，较9月末有所波动。

总结

金属行业在11月面临多重因素影响，工业金属中电解铝供需格局改善，新能源金属如锂、钴、稀土迎来需求旺季。尽管钢铁行业面临需求低迷和盈利恶化，但供给侧秩序改善，中长期盈利能力有望回升。整体来看，行业趋势向好，投资策略建议超配，重点关注新能源金属及低成本冶炼标的。