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有色金属行业分析总结

核心内容概述

本报告对2018年3月第二周有色金属市场进行了分析，重点围绕铝、铜、铅、锌、锡等基本金属以及黄金等贵金属展开。同时，结合宏观经济“三因素”（中国、美国、欧洲）对市场走势的影响，提出了相应的投资建议和风险提示。

主要观点

铝

• 库存变化：国内电解铝社会库存较3月5日增加1.5万吨，但增速放缓，预计库存去化将在一季度末至二季度初加速，季节性上行不改“去库”大趋势。
• 供需分析：2018年国内铝消费预计超过3800万吨，形成小幅短缺或紧平衡。海外需求增长预计达3%以上，构成全球短缺。
• 成本趋势：短期成本因动力煤价格下降有所缓解，但铝土矿、烧碱价格上涨，叠加环保成本刚性上升，成本推升趋势未变。
• 投资建议：当前铝行业供需基本面已构筑坚实底部，政策及突发事件的催化将有利上行，建议关注云铝、中铝、神火、露天煤业等。

铜

• TC走势：本周TC企稳回升，现货TC报70-81美元/吨，较前周上调1.5美元/吨。
• 开工率：2月份铜杆企业开工率47.7%，同比下降6.6%，环比下降23.6%。主要受季节性错位因素影响，预计3月下游电线电缆企业开工率将大幅回升。
• 库存变化：全国电解铜现货库存增加2.35万吨，主要受进口铜流入影响。
• 投资建议：铜板块投资主线逻辑为供需紧平衡，叠加通胀预期增强，铜价趋势上行，建议关注紫金矿业等。

铅

• 原料与库存：铅精矿成交价持稳，社会库存下降，但进口铅精矿仍处于亏损状态。
• 价格走势：周内铅价下跌，但下游采购以刚需为主，市场整体承压。
• 投资建议：铅市场受原料紧平衡影响，需关注后续供需变化。

锌

• 加工费：锌精矿加工费持稳，但三地库存小幅上升，主要受下游消费疲弱和外盘交仓影响。
• 价格走势：锌价下跌，但下游逢低采购增加，市场交投逐步回暖。
• 投资建议：锌市场短期承压，但消费逐步恢复，需关注后续库存去化情况。

锡

• 供给与需求：缅甸精矿扰动增大，供给收紧预期增强，下游消费稳中有增，供需格局持续优化。
• 投资建议：锡板块具备“新供给周期+常规需求”特征，建议持续关注。

贵金属分析

• 黄金：受美元指数走强及美国10年期国债收益率高位压制，金价维持震荡偏弱格局。COMEX黄金价格环比上涨0.20%至1321.5美元/盎司。
• 白银：周环比上涨0.42%至16.6美元/盎司。
• 铂、钯：铂价持平，钯价微涨0.53%。
• 投资建议：金价短线承压，建议关注宏观政策与地缘政治因素。

宏观“三因素”分析

中国因素

• GDP增速目标为6.5%左右，强调高质量发展。
• 降税利好制造业，实际经济增速小幅回落，但仍处中高速区间。
• 改革完善增值税，降低制造业成本，提升企业盈利水平。

美国因素

• 1月核心PCE物价指数符合预期，2月ISM制造业指数创2004年以来新高，印证制造业强劲复苏。
• 非农就业数据超预期，但平均时薪增长放缓，缓解加息预期。
• 美联储政策前景或加速收缩，金价承压。

欧洲因素

• 2月制造业PMI维持高位，欧元区主要经济体制造业复苏良好。
• 通胀担忧略有缓解，但整体仍处高位，对贵金属形成支撑。

投资建议

• 铝：具备“新供给周期+常规需求”特征，左侧配置窗口开启，建议重点关注。
• 铜：供需紧平衡，通胀预期增强，铜价趋势上行。
• 锡：缅甸精矿扰动增大，供需格局优化。
• 核心标的：铜（紫金矿业等）、铝（云铝、中铝、神火、露天煤业等）、锡（锡业股份）。

风险提示

• 宏观经济波动
• 进口政策变化
• 环保政策波动

附录信息

• 全球基本金属价格及库存走势：LME和SHFE铜、铝、铅、锌、锡、镍价格及库存数据。
• 上市公司公告速览：中孚实业、华钰矿业、楚江新材、南山铝业、金贵银业、山东黄金、云南铜业、明泰铝业等公司的近期公告。
• 行业动态跟踪：中国有色金属工业协会对美国全球性铝关税政策的反对，印尼拟收购自由港铜印尼事业股权，广西平果年产100万吨铝合金加工材项目推进，俄罗斯Nornickel预计受益于电动汽车电池需求增长。