电力设备与新能源行业光伏2022年1月专题报告：2022Q1淡季不淡，2022年需求逐季向上-20220125-东吴证券-34页_1mb

2022Q1淡季不淡，2022年需求逐季向上

核心内容概览

2022年光伏行业表现超预期，尤其在Q1，国内分布式光伏与海外抢装需求旺盛，带动产业链整体需求增长。尽管硅料价格有所回调，但下游需求强劲，验证了市场对光伏的持续看好。政策层面，国家对可再生能源的支持力度加大，进一步推动光伏行业的发展。

主要观点

• 需求增长显著：2022年Q1光伏需求淡季不淡，预计全年装机量将达80-90GW，同比增长35%+。海外方面，预计2022年装机量达140-160GW，同比增长30%+。
• 组件与逆变器出口增长：2021年国内组件出口量达100.6GW，同比增长27.22%；逆变器出口金额达51.18亿美元，同比增长47.11%。2022年1月组件中标均价为1.99元/W，开标均价为1.87元/W。
• 产业链价格波动：硅料价格在2022年1月中旬开始回升，预计2022年Q1将释放超15万吨新增硅料产能，春节后产业链价格将大幅下调，进一步刺激需求。
• 政策推动：中央经济工作会议明确新增可再生能源和原料用能不纳入能耗总量控制，刺激光伏发展。同时，海外多个国家政策利好，如印度关税空窗期、日本FIT政策调整、德国碳减排目标上调等，推动市场增长。
• 公司业绩表现：通威股份、锦浪科技、天合光能等公司2021年业绩表现亮眼，预计2022年将继续受益于市场需求增长和政策支持，实现量利双升。

关键信息

1. 产业链分析

• 硅料产量与价格：2021年12月硅料产量4.88万吨，环比增长11.2%；预计2022年硅料产量75万吨左右。尽管硅料产量增加，但价格在12月中旬开始回升，验证下游需求旺盛。
• 硅片价格：2022年1月16日，隆基硅片价格上调，其中165μm厚度P型单晶硅片价格为6.15元/片，环比上调5.1%。
• 硅料产能释放：2022年Q1将有超15万吨新增硅料产能释放，预计春节后产业链价格将大幅下降。

2. 需求分析

• 国内需求：2021年国内光伏新增装机53GW，同比增长9.96%；其中户用新增装机21.5GW，同比增长114%。2022年预计户用新增装机30GW+，工商业新增装机15GW+，全年预计达45GW+。
• 海外需求：2021年海外光伏装机量预计达120GW+，2022年预计达140-160GW，同比增长30%+。印度、巴西、德国、日本等国家市场表现突出，尤其印度一季度预计装机8-10GW。
• 组件集采：2021年12月至2022年1月，国电投、中电建、中石油、中核（南京）、三峡电能（安徽）等公司组件集采共达18.5GW，显示地面电站需求逐步释放。

3. 政策分析

• 能耗双控：2021年9月《完善能源消费强度和总量双控制度方案》提出，新增可再生能源不纳入总量考核，推动光伏发展。
• 海外政策：印度对华组件进口防卫性关税到期，形成关税空窗期；日本FIT政策调整，预计2022年4月开始施行FIP制度；德国碳减排目标上调至55%，预计2022年新增装机35GW。
• 国内市场：国内电价上涨与绿色贷利率降低刺激分布式光伏发展，预计2022年分布式光伏装机量达45GW+。

4. 公司信息更新

• 通威股份：预计2021年归母净利润80-85亿元，同比增长122%-136%；2022年硅料产能将达30万吨+，销量达20万吨。电池业务在2021Q4扭亏为盈，预计2022年盈利修复。
• 锦浪科技：预计2021年归母净利润4.55-5.35亿元，同比增长43%-68%；2022年储能逆变器出货量预计达10-20万台，海外销售占比提升至70%，毛利率显著提升。
• 天合光能：预计2021年归母净利润18.5-19亿元，同比增长39.9%-66.8%；2022年组件出货预计达40-50GW，分布式系统出货4GW，增长潜力大。

风险提示

• 竞争加剧：光伏行业竞争者众多，产能扩产旺盛，可能影响企业盈利能力。
• 电网消纳限制：光伏装机增长可能受电网消纳能力限制。
• 政策变化：若未来政策调整不利于光伏发展，将影响行业盈利空间。

行业投资建议

重点推荐：隆基股份、阳光电源、晶澳科技、锦浪科技、固德威、天合光能、福斯特、正泰电器、通威股份、中信博、大全能源、爱旭股份、福莱特、林洋能源。关注：海优新材、信义光能、晶科能源、阿特斯、捷佳伟创、亚玛顿、赛伍技术、东方日升等。

附录：关键数据表

表1：2021年国内户用光伏装机数据（单位：MW）

表2：2021年全球光伏装机预测（单位：GW）

表3：2021年12月组件出口金额排名（单位：亿美元）

表4：2021年12月逆变器出口地区情况（单位：亿美元）

表5：2021年海外光伏装机预测（单位：GW）

表6：2022年Q1硅料产能释放与价格预测

表7：2022年Q1光伏装机预测（单位：GW）

表8：2021年组件出口量（单位：GW）

表9：2021年12月组件出口金额（单位：亿美元）

表10：公司估值表（截至2022年1月22日）