20220125-银河期货-铝02月报_淡季不淡_产业逻辑助推铝价高位运行_13页_1mb

铝价高位运行分析总结

核心内容概览

本报告由研究员王颖颖撰写，分析了2022年1月至2月铝价走势及中长期趋势。报告指出，尽管春节为传统淡季，但铝价仍维持高位运行，主要受供应端扰动、成本上升及政策预期支撑。

主要观点

一月需求逆季节性旺盛，供应扰动频繁

• 需求表现：一月份铝锭社会库存持续去化，华东地区需求旺盛，部分下游企业因担忧疫情和冬奥会影响提前补库，支撑了市场情绪。
• 供应状况：国内电解铝运行产能为3830万吨，较去年同期下降120万吨，欧洲地区减产，保税区货物回流，进口补充不足。
• 成本因素：动力煤价格维持高位，氧化铝因环保限产和政策影响，价格大幅上涨，电解铝成本随之抬升。
• 价格走势：一月上旬价格强势上行，随后因多头资金获利了结和库存累库，价格进入震荡区间，但基本面仍保持积极。

二月淡季博弈供应端和宏观政策

• 供应端：冬奥会期间，北方地区环保限产，山东、山西、河南等地氧化铝企业减产，电解铝企业可能受原料不足影响而限产。
• 需求端：尽管2月为传统淡季，但新能源、出口及板带箔行业需求仍保持旺盛，地产政策回暖预期支撑市场信心。
• 成本走势：动力煤价格预计维持高位，冬奥会期间物流紧张，市场煤供应阶段性受限，氧化铝价格受减产影响继续上涨。
• 价格预期：短期内，因供应端减产和成本支撑，铝价维持高位；但若供应修复和需求下滑，价格或逐步回落。

长期供需逻辑

• 供应端：2022年电解铝运行产能继续爬坡，预计年底达4100~4150万吨，中长期面临产能天花板制约。
• 需求端：光伏、新能源汽车等新兴行业需求增长确定，但地产行业仍不确定，需关注周度成交和拿地数据。
• 中长期趋势：全球需求在加息周期和疫情常态化下可能下行，铝价高位难以维持，预计下半年价格承压。

关键信息

原料成本预计上行

• 氧化铝减产：山东地区氧化铝企业大规模减产，预计减产规模达150万吨，对市场造成阶段性紧张。
• 煤炭价格：动力煤价格受运输和能源紧张影响维持高位，冬奥会期间物流受限进一步加剧市场煤供应紧张。
• 库存变化：铝锭库存预计2月累库约110~120万吨，但因铝水转化率高、铝棒库存增加，铝锭库存增长受限。

供应与需求的结构性变化

• 产能爬坡：电解铝运行产能持续增长，主要来自广西、甘肃等地新项目投产和云南、青海等地复产。
• 需求分化：房地产需求回落，但新能源和光伏需求保持旺盛，出口订单支撑铝价。
• 库存管理：铝棒库存增加，后期可能通过转产新能源型材调节需求，减少铝锭库存压力。

政策与市场预期

• 政策支持：国内托底政策和地产政策回暖预期支撑市场信心。
• 进口窗口：进口补充不足，国内铝锭去化加快，可能打开进口窗口。
• 经济周期：美联储加息周期和疫情常态化将对全球经济造成压力，国内地产周期下行将影响铝价。

总结

• 短期：铝价受供应端减产和成本支撑维持高位，但需关注地产政策和需求变化。
• 中期：电解铝运行产能继续爬坡，需求端保持乐观，但成本和供应扰动仍存在。
• 长期：全球需求可能进入下行周期，铝价高位难以维持，预计下半年价格承压。

数据支持

• 图1至图34提供了详细的供需、库存、成本及政策影响数据，支持上述分析。
• 表1和表2展示了电解铝产能变动和氧化铝减产情况。

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