20220125-天风证券-牧高笛-603908.SH-Q4淡季不淡_代工稳健品牌放量_4页_753kb

牧高笛（603908）总结

核心内容

牧高笛是一家专注于户外运动和生活方式领域，提供专业时尚服装和装备的公司。公司2021年业绩表现强劲，预计归母净利增长56.55%~80.48%，扣非净利增长73.22%~108.24%。尽管Q4为传统淡季，但公司2021年Q4实现归母净利转正，标志着行业景气度提升和品牌业务持续增长。

主要观点

• 业绩增长显著：公司2021年预计实现归母净利7197.47万~8297.47万元，同比增长56.55%~80.48%，扣非净利增长73.22%~108.24%。Q4扭亏为盈，显示公司盈利能力增强。
• 行业景气度提升：Q4业绩转正表明户外露营行业需求增长，公司品牌业务表现突出。
• 品牌与代工业务双轮驱动：内外销业务均形成品牌优势，外销凭借工艺设计、材料品质和附加服务赢得客户认可，内销则依托品牌影响力随露营市场增长而放量。
• 供应链优化：公司自建智能仓储，提升自动化包装与智能化仓储水平，强化供应链管理能力，降低物流成本。
• 投资营地服务：投资营地服务公司大热荒野，拓展下游渠道，形成产业链协同效应。
• 产品与渠道优势：产品兼具专业性和体验感，渠道管理体系成熟，经销商与公司形成互补共赢关系。
• 盈利预测与估值：预计2021-2023年公司收入分别为9.2亿、11.9亿、14.4亿元，归母净利分别为0.8亿、1.2亿、1.6亿元，对应EPS分别为1.2元、1.8元、2.4元，PE分别为38x、25x、20x，显示公司未来增长潜力。

关键信息

• 财务数据：

  • 2021年预计营业收入918.52百万元，同比增长42.91%。
  • 净利率预计为8.72%，ROE预计为18.81%，ROIC预计为43.32%。
  • 2021年毛利率为25.31%，同比略有下降，但净利率提升明显。

• 现金流：

  • 2021年经营活动现金流为-73.47百万元，但投资活动现金流为-98.13百万元，显示公司在扩大投资和提升运营效率。

• 估值指标：

  • 2021年市盈率（PE）为37.63，市净率（PB）为7.08，EV/EBITDA为25.42。
  • 预计2022-2023年市盈率进一步下降至24.68和19.19，估值趋于合理。

• 风险提示：

  • 户外行业增速放缓、市场竞争加剧、原材料价格波动、产品和技术落后等风险。

财务预测摘要

估值比率

投资评级

• 6个月评级：买入（维持评级）
• 当前价格：45.2元
• 目标价格：未提供

基本数据

投资建议

公司深耕高景气户外露营赛道，成长空间广阔，未来业绩增长可期。自建智能仓储和投资营地服务强化了其在供应链管理和下游渠道拓展方面的优势，有助于提升整体运营效率和市场竞争力。维持买入评级，预计公司未来三年收入和净利润将持续增长。