20180402-国开证券-信用债周报_资金平稳跨季_资质不可降低_17页_1mb

固定收益分析师总结报告

核心内容概览

本报告为固定收益分析师水兵于2018年4月2日发布的市场分析，主要围绕近期流动性、信用品种发行、二级市场表现及投资策略展开。报告指出，当前债市整体呈现上涨趋势，但需警惕经济数据、金融监管等因素带来的潜在冲击。

主要观点

1. 流动性状况

• 央行本周未进行公开市场操作，逆回购到期导致净回笼资金1600亿元。
• 资金面边际收紧，7天回购利率和7天新质押式国债回购利率分别上行119.29BP和94.33BP。
• 货币市场长端利率出现小幅下行，如1个月和3个月SHIBOR利率分别下行15BP和19BP。
• 截至去年12月，金融机构超储率为2.1%，流动性总量较为充裕，跨季后资金面有望趋松。

2. 信用品种发行

• 信用债本周发行规模为1246.3亿元，环比小幅减少1.3%。
• 4月份预计迎来债券发行高峰，包括地方债、政策性金融债等，但若4月发行利率未能延续3月下行趋势，信用债发行量可能低于历史均值。
• 本周ABS发行规模为342.46亿元，环比增加181%。
• ABS存量规模前三为个人住房抵押贷款、小额贷款、应收账款，占比分别为17%、16%、11%。
• 银监会ABS发行占主导，规模为252.07亿元，占比73.6%。

3. 二级市场表现

• 信用品种本周持续大涨，短融中票收益率最大下行幅度为18.23BP。
• 短融收益率普遍下行，信用利差继续压缩。
• 中票收益率全线下行，信用利差显著压缩，尤其AA等级品种跌幅较大。
• 企业债和公司债收益率均下行，信用利差压缩。
• 交易所债指整体上行，企业债指数和公司债指数走势一致。

4. 投资策略

• 债市短期向好，但需警惕基本面回暖、通胀压力加大、流动性紧张、美联储加息及全球债市调整等因素。
• 操作上建议以稳健防御为主，降低低等级债券配置，防范信用风险。

关键信息

流动性

• 公开市场净回笼1600亿元。
• 7天回购利率报收4.1911%，较前一周上行119.29BP。
• 7天新质押式国债回购利率报收5.4903%，上行94.33BP。
• 1个月和3个月SHIBOR利率分别下行15BP和19BP。

信用品种发行

• 信用债发行规模1246.3亿元，环比减少1.3%。
• ABS发行规模342.46亿元，环比增加181%。
• 本周ABS发行前三为“18建元4A”（100亿元）、“18建元3A”（99.61亿元）、“18兴银1”（52.46亿元）。
• ABS存量规模前三为个人住房抵押贷款、小额贷款、应收账款。

二级市场

• 短融收益率下行幅度最大为8.76BP，信用利差压缩约17BP。
• 中票收益率全线下行，AA等级品种跌幅最大。
• 企业债和公司债收益率均下行，信用利差压缩。
• 交易所债指整体上行，企业债指数上涨0.12%，公司债指数上涨0.14%。

策略建议

• 债市短期向好，市场情绪修复。
• 降低低等级债券配置，防范信用利差走扩风险。
• 债市上涨态势持续，但需警惕后续经济数据和金融监管影响。

风险提示

• 基本面回暖，通胀压力加大。
• 流动性持续紧张。
• 美联储加息及全球债市出现较大幅度调整。
• 风险偏好提升。
• 城投债置换风险。
• 相关市场政策监管趋严。
• 供需出现重大变化。

分析师简介

• 水兵，武汉大学金融学博士，2012年加入国开证券研究部。
• 长期从事固定收益、金融工程研究，曾任职多所高校金融系教学岗。
• 具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，承诺报告数据来源合规，分析独立、客观、公正。

国开证券投资评级标准

行业投资评级

• 强于大市：相对沪深300指数涨幅10%以上。
• 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%至10%之间。
• 弱于大市：相对沪深300指数跌幅10%以上。

短期股票投资评级

• 强烈推荐：未来六个月内涨幅20%以上。
• 推荐：未来六个月内涨幅介于10%至20%之间。
• 中性：未来六个月内涨幅介于-10%至10%之间。
• 回避：未来六个月内跌幅10%以上。

长期股票投资评级

• A：未来三年内涨幅20%以上。
• B：未来三年内涨幅在20%以内。
• C：未来三年内跌幅20%以上。

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