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信用债券周度报告（181105-181111）总结

一、核心内容概述

本报告分析了2018年11月5日至11月11日的信用债券市场情况，涵盖一级市场发行、二级市场表现、投资策略及风险提示等多个方面，总结如下：

二、主要观点与关键信息

1. 一级市场动态

1.1 信用债发行情况

• 发行规模：本周信用债发行总规模为1239亿元，到期规模为1203.28亿元，净融资额为35.72亿元，环比大幅下降682.3亿元。
• 品种表现：
  • 短期融资券（含超短融）发行规模431.5亿元，到期规模391亿元，净融资额40.5亿元，环比下降214亿元。
  • 中期票据（含集合票据）发行规模355.3亿元，到期规模421亿元，净融资额-65.7亿元，环比下降437.2亿元。
  • 企业债发行规模24亿元，到期规模122.86亿元，净融资额-98.9亿元，环比下降48.1亿元。
  • 公司债发行规模428.2亿元，到期规模268.42亿元，净融资额159.8亿元，环比上升17亿元。
• 取消发行：本周信用债取消发行62.5亿元，环比增加0.5亿元，以地方国有企业为主，涉及行业包括综合、建筑装饰和公用事业等。

1.2 可转债发行情况

• 市场表现：中证转债指数下跌0.95%，同期沪深300指数下跌3.37%。
• 发行节奏：本周发行转债规模为445.92亿元，环比上升38.5%。
• 重点发行：
  • 光电转债（13亿元）、长久转债（7亿元）、梦百合（5.1亿元）和洲明转债（5.48亿元）四支转债发行。
  • 赛腾股份发布首单并购重组定向可转债方案，以发行可转债方式支付交易对价的60%，其余以股份和现金支付。
  • 定向可转债条款包括：初始转股价19.3元，按30%、30%和40%分批解锁转股，存赎期票面利率0.01%，远低于公募可转债水平。

1.3 ABS产品发行情况

• 发行规模：本周ABS产品共计发行445.92亿元，环比上升38.5%。
• 细分券种：
  • 信贷ABS发行232.41亿元，环比增长154%。
  • 企业ABS发行166.11亿元，环比增长107.8%。
  • 交易商协会ABN发行规模下降至47.4亿元。
• 主要品种：个人住房抵押贷款资产支持证券发行133.64亿元，占比30%；应收账款和汽车贷款资产支持证券发行规模均在60亿元之上。

2. 二级市场表现

• 收益率变化：除3年期AA+等级外，其他信用品种收益率普遍下行，短融中票收益率最大下行8.66BP。
• 市场影响：
  • 短债表现较好，受流动性宽松影响。
  • 中低等级信用品种收益率下降幅度较大，如1年期AA等级、AA-等级、A+等级分别下行8.66BP、5.66BP、5.66BP。

3. 投资策略建议

• 市场流动性：下周有1200亿元国库现金定存到期，央行预计维持流动性合理充裕，资金面仍以宽松为主。
• 操作建议：建议适当谨慎，同时密切关注未来经济下行压力是否出现边际收敛。
• 债券违约：本周有3支债券违约，规模30亿元，环比减少10亿元，涉及行业包括批发和零售业、农林牧渔业、制造业。
• 风险提示：
  • 基本面回暖、通胀压力加大、货币政策超预期调整、流动性持续紧张。
  • 美联储加息及全球债市出现较大幅度调整。
  • 风险偏好提升、城投债置换风险、政策监管趋严、供需出现重大变化。

三、信用债关注数据

• 资金利率：本周R007报收2.5165%，较前一周下行9.94BP；GC007报收2.5357%，较前一周下行20.35BP。
• 利率走势：本周短融、中票和企业债净融资额为负，公司债净融资额为正。
• 发行利率：以AAA、AA+高评级的地方国有企业和央企为主，发行利率普遍偏高。
• 期限分布：市场需求集中在短期限品种，3年期以内品种发行规模占比达74.9%，环比下降。

四、分析师信息

• 固定收益分析师：水兵，武汉大学金融学博士，国开证券研究部成员，具有证券投资咨询执业资格。
• 固定收益研究助理：李彦历，中国财政科学研究院博士，国开证券研究部成员。

五、投资评级标准

• 行业投资评级：
  • 强于大市：相对沪深300指数涨幅10%以上；
  • 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%至10%之间；
  • 弱于大市：相对沪深300指数跌幅10%以上。
• 短期股票投资评级：
  • 强烈推荐：未来六个月内涨幅20%以上；
  • 推荐：未来六个月内涨幅介于10%至20%之间；
  • 中性：未来六个月内涨幅介于-10%至10%之间；
  • 回避：未来六个月内跌幅10%以上。
• 长期股票投资评级：
  • A：未来三年内涨幅在20%以上；
  • B：未来三年内涨跌幅在20%以内；
  • C：未来三年内跌幅在20%以上。

六、免责声明

• 本报告数据来源合规公开渠道，分析逻辑基于分析师专业理解。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，客户应自行判断。
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