20260620-兴业证券-跨季周_资金有望平稳_12页_2mb

兴业固收&多元资产团队流动性分析总结

核心内容

本报告分析了6月15日至26日期间，中国金融市场流动性状况及趋势，重点围绕税期、跨季、政府债发行、央行公开市场操作、同业存单及票据市场等关键因素，评估资金面变化对市场的影响。

主要观点

资金面变化

• 税期影响：6月15-18日，税期扰动下资金面进一步收敛，DR001、R001利率上行，但随着缴税窗口结束，资金压力逐步缓释。
• 央行操作：央行在税期期间加大逆回购续作力度，单日净投放量均在2500亿元以上，有效缓解资金面紧张。
• 跨季影响：下周（6月22-26日）公开市场到期规模达22358亿元，叠加政府债净缴款约6061亿元，构成约2.8万亿元的常规资金缺口，资金面或面临阶段性扰动。

超储变化

• 超储上升：6月1-18日，央行累计净投放0.45万亿元，政府债净缴款0.14万亿元，合计导致超储上升约0.31万亿元。
• 超储率：5月超储率约为0.89%，较4月末下降0.22个百分点，较去年同期下降0.27个百分点。

同业存单市场

• 发行利率：6月15-18日，同业存单加权发行利率为1.48%，较前一周上行4.4bp，国有行和股份行发行利率升至1.50%。
• 净融资：6月15-18日，同业存单净融资3548亿元，较前一周净融资由-1404亿元转正。
• 发行期限：加权发行期限7.9个月，6M以上期限发行占比降至51%，较前一周下降6个百分点。
• 到期压力：下周同业存单到期7746亿元，虽较前一周小幅降低，但仍在高位，且高于2025年以来的中位数。

票据市场

• 利率上行：6月第三周，票据利率全线上行，1M票据利率升至0.85%，高于去年同期水平。
• 大行净买入：6月15-17日，大行净买入28亿元，6月累计净买入1287亿元，较去年同期的620亿元有所增加。

关键信息

央行操作

• 6月15日：等额续作6M买断式逆回购6000亿元，本月到期6000亿元。
• 6月15-18日：央行公开市场净投放5738亿元，逆回购投放15428亿元，到期7190亿元。
• 6月22-26日：央行计划投放2800亿元国库定存，缓解资金面压力。

政府债发行与净缴款

• 6月22-26日：政府债计划发行7529亿元，净缴款预计为6061亿元，较前一周大幅提升。
• 国债与地方债：国债发行量预计5150亿元，地方债发行量2579亿元，净缴款规模分别环比增加5382亿元和892亿元。

流动性日历（6月22-26日）

超储变化趋势

趋势预测

• 跨季流动性：根据历史规律，6月跨季周资金利率可能显著抬升，但当前税期后资金面相对平稳，跨季波动可能温和。
• 中长期资金：若央行加大MLF续作力度，中长期资金面有望进一步转松。
• 同业存单：下周存单到期压力依然存在，但央行提前投放可能缓和波动，资金面整体有望平稳。

风险提示

• 流动性超预期变化：若央行对冲力度不足，资金面可能出现较大波动。
• 货币政策调整：若出现超预期的货币政策调整，可能对流动性产生重大影响。

数据来源

• 数据来源：wind，兴业证券经济与金融研究院整理。