20180304-国金证券-社会服务业行业研究_中免收购日上上海_18年出国游有望复苏_17页_1mb

消费升级与娱乐研究中心行业周报总结

核心内容

本报告主要分析了2018年2月26日至3月4日期间社会服务业行业的市场表现及细分板块的发展趋势，重点围绕旅游、酒店、传统景区、免税、博彩等板块展开，对行业前景和投资标的进行了深入研究，并提出了相应的投资建议。

主要观点

免税板块

• 行业趋势：当前免税行业面临政策受限、区域布局不充分及机场店高成本等问题，但随着政策预期开放和市内免税店布局加快，未来增量免税空间广阔。
• 关键事件：中国国旅以15亿元收购日上上海51%股权，实现批发业务并表，收购资产PE约为2X，估值合理。
• 未来预期：若浦东机场T1扣点率为35%，T2和虹桥机场为40%，预计2018年免税业务贡献业绩5.77亿元，对应PE为30X；若T1扣点率提高至40%，T2和虹桥机场为45%，则贡献4.18亿元，对应PE为32X。
• 关注标的：中国国旅

出境游板块

• 行业趋势：2017年出境游人数为1.30亿人次，同比增长7%，港澳游客强势复苏，而出境游整体增速在2017年受到韩国萨德事件和马来西亚沉船事件影响。2018年有望在低基数和负面影响减弱后实现复苏。
• 数据亮点：日本、东南亚地区游客增长显著，其中泰国10月增速达70%。2018年菲律宾接待中国游客目标为150万人次。
• 关注标的：凯撒旅游、众信旅游

酒店板块

• 行业趋势：2018年中端酒店景气度有望持续，平均房价将步入提升周期。经济型酒店表现不佳，但中端酒店入住率和RevPar均有所提升。
• 数据表现：锦江股份1月入住率81.5%、出租率73.07%，经济型酒店平均房价下降，中端酒店平均房价小幅上升。
• 关注标的：锦江股份、首旅酒店、华住酒店

传统景区板块

• 行业趋势：传统景区面临容量限制、淡旺季差异及产品单一等痛点，未来需通过经营机制改革和外延扩张来提升业绩。
• 数据表现：黄山旅游1月游客量下降，丽江旅游营收下降，但部分景区如云杉坪索道实现增长。
• 关注标的：黄山旅游、峨眉山A

主题景区板块

• 行业趋势：主题景区向休闲度假转型是必然趋势，具备异地扩张能力的项目更具发展潜力。
• 数据表现：宋城演艺2017年营收增长14.52%，归母净利润增长18.32%。
• 关注标的：中青旅、宋城演艺

博彩板块

• 行业趋势：澳门博彩业复苏预期强烈，政策及交通改善推动游客增长，但需警惕安全风险。
• 数据表现：2018年澳门幸运博彩毛收入增长5.7%，1月免税店销售额增长42.4%。
• 关注标的：银河娱乐、金沙中国、新濠国际发展

关键信息

市场表现

• 沪深300指数下跌1.34%，CS餐饮旅游指数上涨0.62%，跑赢大盘1.96pct。
• 免税板块跌幅1.4%，出境游板块涨幅0.2%，传统景区板块涨幅3.3%。

行业动态

• 韩国冬奥会期间中国游客仅2万人，远低于预期，影响免税店业绩。
• 马尔代夫延长紧急状态，中国使馆提醒游客谨慎前往。
• 香港迪士尼乐园亏损状态下继续投资14亿美元，希望吸引更多内地游客。
• 菲律宾推出落地签政策，推动中国游客增长。
• 华夏航空成功上市，成为国内支线航空第一股。
• 凯悦酒店集团首次开放特许经营权，与天府明宇商旅合作。

投资建议

• 推荐标的：中国国旅、中青旅、锦江股份
• 评级说明：
  • 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
  • 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
  • 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5% -5%
  • 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

风险提示

• 极端天气及不安全因素：可能影响游客意愿，如2016年厄尔尼诺现象导致景区业绩下滑。
• 宏观经济增速放缓：可能抑制居民出境旅游需求。
• 负面政策出台：可能限制行业发展，尤其对免税和出境游板块。
• 业绩不及预期：行业发展趋势与实际业绩存在差异，景区板块尤其存在低预期风险。

未来一周大事提醒

• 03月05日：北部湾旅、峨眉山A召开股东大会
• 03月06日：华天酒店召开股东大会

总结

整体来看，2018年社会服务业行业在政策支持、消费升级及旅游需求升级的背景下，呈现分化趋势。免税板块估值合理，出境游有望复苏，中端酒店表现强劲，传统景区需改革，主题景区具备发展潜力，博彩业面临安全风险。报告建议重点关注中国国旅、中青旅和锦江股份等标的，并提醒投资者关注宏观经济、政策及安全因素带来的潜在风险。