20190630-国金证券-社会服务业行业周报：5月出境游多目的地表现平稳，锦江5月经营数据符合预期_10页_800kb

消费升级与娱乐研究中心行业研究总结

核心内容概述

本报告聚焦社会服务业行业，特别是旅游餐饮领域，分析了2019年6月24日至6月30日的市场表现与行业动态。整体来看，行业周报显示CS餐饮旅游板块上涨2.27%，其中免税板块涨幅显著（4.9%），而出境游板块则出现下跌（-4.4%）。报告指出，尽管行业整体受到宏观经济和外部不安全事件的影响，但部分细分板块如免税、主题景区、酒店升级等仍具备投资潜力。

主要观点与关键信息

市场表现

• 沪深300指数上涨-0.22%。
• CS餐饮旅游指数上涨2.27%，达到7997.928。
• 免税板块涨幅4.9%，出境游板块下跌4.4%，餐饮板块下跌1.4%，主题景区上涨2.0%，传统景区下跌2.1%，酒店板块下跌0.1%。

行业点评

• 免税板块：国内消费回流决心仍存，免税业务存在开放空间。中免集团垄断地位稳固，未来市内免税店政策有望落地，带来新的增长点。
• 酒店板块：受宏观经济影响，行业面临景气度调整，但中端酒店和经济型酒店升级推动RevPAR增长。锦江股份5月净增酒店177家，客房17,024间，但入住率持续下滑。
• 出境游板块：2018年增速为10%-15%，2019年有望回升。需关注日韩泰越等主要目的地的月度表现，以及旅行社向批零一体化转型的趋势。
• 博彩板块：受内地经济下行影响，短期表现承压，但交通改善和高端酒店开业可能带动过夜游客增长。
• 传统景区板块：高铁开通和费用管控是业绩提升的源动力，景区需通过内部改革和外延扩张实现增长。
• 主题景区板块：主题公园向休闲景区转型是趋势，具备强IP属性的景区有更强的扩张能力，如宋城演艺、海昌海洋公园等。

推荐标的

• 中国国旅：受益于免税业务增长和市内免税店政策，维持买入评级。
• 宋城演艺：线下景区稳定增长，轻资产输出和新项目开业带来业绩提升，维持买入评级。

细分板块分析

2.1 免税板块

• 核心观点：国内免税布局主要集中在机场和离岛，未来市内免税店政策可能突破，带来新的增长空间。
• 关注标的：中国国旅
• 投资逻辑：短期受益于市内免税店政策预期和三亚免税店高增长，长期受益于免税场景和国际化扩张。

2.2 酒店板块

• 核心观点：酒店板块通过内部结构升级穿越经济周期，中端酒店占比提升推动RevPAR增长。
• 事件跟踪：锦江股份股东弘毅投资基金计划减持股份。
• 关注标的：锦江股份、首旅酒店、华住酒店

2.3 出境游板块

• 核心观点：出境游市场增速有望回升，需关注目的地调整和消费者意愿恢复。
• 事件跟踪：凯撒旅游收购海航酒店控股集团部分股权。
• 关注标的：凯撒旅游、众信旅游

2.4 博彩板块

• 核心观点：澳门交通改善和高端酒店开业可能带动过夜游客增长，但受内地经济下行影响，VIP业务增长承压。
• 关注标的：银河娱乐、金沙中国、新濠国际发展

2.5 传统景区板块

• 核心观点：传统景区需通过内部经营和外延扩张实现增长，高铁和费用管控是关键。
• 关注标的：黄山旅游、峨眉山A

2.6 主题景区板块

• 核心观点：主题景区向休闲转型，具备强IP属性的项目有异地扩张能力。
• 事件跟踪：中青旅获得财政补贴。
• 关注标的：中青旅、宋城演艺、海昌海洋公园

一周公司重要公告

• 三特索道：控股股东部分股份解除质押。
• 中青旅：控股子公司乌镇旅游获得财政补贴。
• 锦江股份：股东弘毅投资基金计划减持股份。
• 凯撒旅游：收购海航酒店控股集团部分股权，完成九天达股权收购。
• 云南旅游：完成重大资产重组，标的资产全部过户。
• 金陵饭店：高管因退休辞职，增补董事会委员。
• 国旅联合：向江旅集团借款1.5亿元。
• 三湘印象：董事拟减持股份。
• 腾邦国际：高管因个人原因辞职。
• 华天酒店：获得集团财务资助，申请授信额度。

一周行业新闻

• 春秋集团：与首旅如家合作推出“嘉虹酒店”，首家门店位于上海虹桥机场。
• OYO酒店：与美团战略合作上线8000家酒店。
• 南纺股份：拟收购秦淮风光51%股权，转型文旅产业。
• 飞扬集团：在港交所挂牌上市，募资8770万港元。

投资策略组合

• 中国国旅：预计19-21年业绩分别为42.7/54/67亿元，增速40%/26%/25%，EPS分别为2.2/2.8/3.4元，PE分别为41/32/26倍，维持买入评级。
• 宋城演艺：预计19-21年业绩分别为15.9/15.8/16.78亿元，增速23.6%/-0.75%/6.28%，PE分别为27/23/22倍，维持买入评级。

风险提示

• 极端天气及不安全因素可能影响游客意愿。
• 宏观经济增速放缓可能抑制出境游需求。
• 负面政策可能限制行业发展，尤其是免税和出境游板块。
• 业绩不及预期可能影响投资信心。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度超过15%。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%之间。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%之间。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度超过5%。

特别声明

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