20180204-国金证券-社会服务业行业研究_中国国旅迈入千亿市值_出国游17年触底18年有望复苏_16页_1mb

消费升级与娱乐研究中心行业研究周报总结

核心内容概览

本周社会服务业行业研究报告指出，行业整体表现优于沪深300指数，免税板块涨幅显著，而酒店、餐饮、主题景区等板块则出现不同程度的下跌。报告对旅游行业各细分板块进行了深入分析，并推荐了中国国旅、中青旅和锦江股份作为投资标的。

主要观点

免税板块

• 中国国旅迈入千亿市值，2018年将受益于新增免税空间。
• 海南建省30周年可能带来离岛免税政策的开放，提升免税额度和品种。
• 上海机场免税重新招标和市内免税店的预期开放，将扩大中国免税规模及中免的免税占比。
• 海棠湾高端酒店和娱乐设施的完善将提升免税店有效客流。

出境游板块

• 2017年出境游人数为1.29亿人次，同比增长5.7%，其中港澳游客强势复苏。
• 2017年出国游人数为5966.02万人次，同比增长8%，因基数较低和负面影响减弱，2018年有望复苏。
• 人民币升值利好出境游市场，尤其是美国、俄罗斯、日本等地。
• 随着市场增速回归正常和规模提升，旅行社将向批零一体化转型，提升利润率和产品议价能力。

酒店板块

• 中端酒店景气度有望持续，2018年将是平均房价提升的关键年。
• 中端酒店品牌化和集中度较高，CR3（锦江、首旅如家、华住）为65%。
• 通过供需模型测算，2017-2020年有限服务型中端酒店入住率预计分别为76.7%、77%、78.6%、79.4%。
• 中端酒店平均房价提升空间高于经济型酒店。

博彩板块

• 澳门博彩市场因政策改善和交通设施完善，有望复苏。
• 1月澳门博彩收入同比增长36.4%，显示市场回暖。
• 预计2019年澳门回归20周年，政策风险较低。

主题景区板块

• 从传统景区向休闲景区是未来趋势。
• 宋城演艺、中青旅等公司具备较强的景气度和IP属性。
• 然而，主题公园存在商誉减值和异地扩张带来的财务压力。

关键信息

市场数据

• 市场优化平均市盈率：19.44
• 国金社会服务业指数：4554.16
• 沪深300指数：4271.23
• 上证指数：3462.08
• 深证成指：10925.16
• 中小板综指：10747.66

行业表现

• 餐饮旅游板块涨幅排名第三，跑赢沪深300指数2.79pct。
• 免税板块涨幅为9.9%，出境游板块跌幅为0.7%，餐饮板块跌幅为13.8%。

推荐标的

• 中国国旅、中青旅、锦江股份

风险提示

• 极端天气及不安全因素发生
• 宏观经济增速放缓
• 负面政策出台
• 业绩不及预期

各细分板块详细分析

免税板块

• 行业问题：政策受限、区域布局不充分、机场店高成本。
• 解决方案：未来政策开放、市内免税店布局。
• 数据：三亚海棠湾免税店1-11月销售额达53亿元，同比增长31%。
• 重点个股：中国国旅，预计2018年免税规模及占比将扩大。

出境游板块

• 行业趋势：市场增速回归正常，规模提升带动利润率增长。
• 数据：2017年出境游人数1.29亿人次，同比增长5.7%。
• 重点个股：凯撒旅游、众信旅游。

酒店板块

• 行业趋势：中端酒店平均房价提升，经济型酒店入住率分化。
• 数据：2017年中端酒店REVPAR增长显著，锦江系列经济型酒店入住率大幅提升。
• 重点个股：锦江股份、首旅酒店、华住酒店。

博彩板块

• 行业趋势：澳门博彩市场因政策和交通改善，有望复苏。
• 数据：2018年1月博彩收入增长36.4%。
• 重点个股：银河娱乐、金沙中国、新濠国际发展。

主题景区板块

• 行业趋势：从传统景区向休闲景区转变。
• 数据：宋城演艺2017年净利润增长10%-30%。
• 重点个股：中青旅、宋城演艺。

一周行业重要公告

• 中国国旅：2017年营业总收入285.57亿元，净利润25.13亿元。
• 腾邦国际：净利润增长45%-75%。
• 黄山旅游：获得46,125.56万元借款归还。
• 国旅联合：修改公司章程，设立冷链物流公司。
• 长白山：获得资源补偿费减免。
• 号百控股：净利润增长1231%-1343%。
• 首旅酒店：净利润增长185.9%-205.8%。
• 曲江文旅：净利润增长15%-35%。
• 华天酒店：净利润转正。
• 西藏旅游：净利润亏损，股票可能被实施退市风险警示。
• 三湘印象：董事长增持，债券利率调整。

一周行业新闻

• 人民币升值利好出境游：春节旅游人数上升，日本、泰国等成为热门目的地。
• 巴厘岛解除火山警告：旅游业复苏尚需时间，但市场回暖趋势良好。
• “旅行青蛙”带动日本旅游：旅游产品搜索量和预订量显著增长。
• 国际航协预测：2036年全球航空客运重心将东移，亚太地区成为最大驱动力。
• 海航甩卖海外资产：面临资金缺口，出售资产以缓解财务压力。
• 首旅集团与王府井东安合并：新集团资产总额超千亿元。
• 森林旅游发展：2017年游客量占国内旅游总人数近28%，成为重要旅游板块。

投资策略组合

• 中国国旅：受益于免税业务增长，毛利率有望提升，市内免税店布局符合政策导向。
• 中青旅：股权划转增强资本运作预期，核心资产增长确定。
• 锦江股份：中端酒店市场增长，估值较低，未来增长潜力大。

未来一周大事提醒

• 02月06日：众信旅游召开股东大会
• 02月07日：三特索道召开股东大会
• 02月10日：峨眉山A预计披露2017年年报

行业投资评级说明

• 买入：预期未来3-6个月内行业上涨幅度超过大盘15%以上
• 增持：预期未来3-6个月内行业上涨幅度超过大盘5%-15%
• 中性：预期未来3-6个月内行业变动幅度相对大盘-5%-5%
• 减持：预期未来3-6个月内行业下跌幅度超过大盘5%以上

公司投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内公司股价上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内公司股价上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内公司股价变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内公司股价下跌幅度在5%以上