20180527-国金证券-社会服务业行业研究周报_4月韩国游数据增长61_18年看好出国游和博彩板块高成长_14页_1mb

消费升级与娱乐研究中心行业周报总结

核心内容概述

本报告为2018年5月21日至5月27日的社会服务业行业周报，重点分析了旅游餐饮、免税、出境游、酒店、博彩及传统景区等细分板块的市场表现、行业趋势及投资建议。整体来看，行业呈现复苏迹象，部分板块如博彩和酒店表现强劲，而出境游和免税板块则受到政策及市场环境的积极影响。

主要观点与关键信息

1. 市场表现

• 沪深300指数下跌2.22%至3816.50
• CS餐饮旅游指数上涨0.07%至7744.85，跑赢沪深300指数2.29个百分点
• 酒店板块涨幅3.8%，表现优于其他板块
• 免税板块涨幅1.2%，整体行业呈现增长态势
• 出境游板块跌幅0.5%，但市场预期复苏

2. 行业点评

2.1 免税板块

• 免税行业面临政策受限、区域布局不足及机场店高成本问题
• 预计未来政策开放和市内免税店布局将带来增量空间
• 关注中国国旅

2.2 出境游板块

• 2017年港澳游复苏明显，2018年出国游市场有望复苏
• 4月韩国游数据增长60.9%，日本、泰国、越南等目的地增速均超30%
• 关注凯撒旅游、众信旅游

2.3 酒店板块

• 中端酒店景气度持续，2018年将是平均房价提升的关键年
• 华住酒店Q1数据超预期，RevPar增长13.6%，收入增长29.6%
• 中高端酒店收入占比提升至47%，推动整体成长性
• 关注锦江股份、首旅酒店、华住酒店

2.4 博彩板块

• 澳门博彩市场复苏，交通改善带动游客人次增长
• 银河娱乐在中场和贵宾业务中表现突出，市占率领先
• 未来项目扩张将提升公司体量及盈利能力
• 关注银河娱乐、金沙中国、新濠国际发展

2.5 传统景区板块

• 高铁开通及费用管控是内生增长动力
• 峨眉山A完成产权变更，由乐山市国资委控股
• 关注黄山旅游、峨眉山A

2.6 主题景区板块

• 主题公园需注重IP属性及异地扩张能力
• 宋城演艺线上产品存在商誉减值风险，大连圣亚财务压力较大
• 关注中青旅、宋城演艺、海昌海洋公园

推荐标的

投资策略组合

• 中国国旅：受益于三亚海棠湾免税店增长及毛利率提升，未来三年PE估值有望从43倍降至28倍，维持买入评级
• 海昌海洋公园：存量项目升级带动客流增长，上海及三亚项目将实现业绩翻番，目标价2.7-2.76港元，维持买入评级
• 银河娱乐：受益于澳门交通改善及酒店供给提升，预计18E-20E归母净利润分别为126/155/179亿港元，目标价80-81港元，维持买入评级

风险提示

• 极端天气及不安全因素：可能影响游客意愿
• 宏观经济增速放缓：导致出境游需求下降
• 负面政策出台：可能限制行业增长
• 业绩不及预期：行业趋势与一二级市场存在差异

一周行业重要公告

• 金沙中国：授出购股权，选举非执行董事
• 众信旅游：回购股份，股票继续停牌
• 凯撒旅游：参加线上接待日，股票继续停牌
• 携程：一季度净收入增长11%，净亏损大幅下降
• *ST藏旅：完成董事会及高管任命，挂牌转让旗下酒店资产
• 途牛：新增51家自营门市，提升运营效率

一周行业新闻

• 突尼斯免签政策：对中国游客开放90天免签，吸引出境游市场
• 北京冬奥会“太子城”小镇：中赫集团联合首旅投资200亿元，打造冰雪旅游目的地
• 美诺国际增持NH Hotel：成为第二大股东，强化欧洲市场布局
• 故宫博物院闭馆政策：2018年6月起全年周一闭馆，以保障文物保护和设施维护

未来一周大事提醒

投资评级说明

特别声明

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