20211026-国盛证券-泰格医药-300347.SZ-三季报业绩超预期_加速拓展全球化布局_3页_786kb
报告摘要
泰格医药（300347.SZ）三季报总结
核心内容
泰格医药在2021年第三季度财报中表现出色，实现收入33.95亿元，同比增长47.58%；归母净利润17.81亿元，同比增长35.13%；扣非后归母净利润8.69亿元，同比增长74.62%。经营性现金流净额达到7.28亿元，同比增长40.90%。其中，第三季度单季度收入13.39亿元，同比增长57.77%；归母净利润5.26亿元，同比增长64.80%；扣非后归母净利润3.26亿元，同比增长67.63%。整体业绩增长超预期。
主要观点
- 业绩增长显著：公司2021年前三季度收入和利润均实现大幅增长，尤其是第三季度收入和利润增速加快，显示出公司业务恢复和市场拓展的强劲势头。
- 订单增长强劲：公司上半年新签订单达50.75亿元，同比增长150.82%。其中，多区域临床试验订单超过8亿元，反映了公司在全球化服务方面的能力提升。
- 海外市场拓展：公司加速推进国际化布局，境外正在进行的单一区域临床试验项目达111项，多区域项目达29项，覆盖亚太、欧洲、非洲及拉丁美洲等地区。美国临床运营团队服务范围扩大，与多个肿瘤学临床试验中心建立合作。
- 盈利能力分析：毛利率在第三季度有所下滑，主要由于新冠疫苗相关低毛利临床过手费项目收入增加。尽管毛利率下降，但扣非净利润仍实现高增长，同时财务费用率大幅下降，进一步推动净利润增长。
- 盈利预测：预计公司2021-2023年归母净利润分别为22.8亿元、28.0亿元、33.7亿元，同比增长30.1%、22.8%、20.7%。对应PE分别为67倍、55倍、45倍，维持“买入”评级。
关键信息
财务指标（单位：百万元）
| 财务指标 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 2803 | 3192 | 4334 | 5644 | 7366 |
| 增长率yoy(%) | 21.8 | 13.9 | 35.8 | 30.2 | 30.5 |
| 归母净利润 | 842 | 1750 | 2277 | 2796 | 3374 |
| 增长率yoy(%) | 78.2 | 107.9 | 30.1 | 22.8 | 20.7 |
| EPS（最新摊薄） | 0.96 | 2.01 | 2.61 | 3.20 | 3.87 |
| 净利率(%) | 30.0 | 54.8 | 52.5 | 49.5 | 45.8 |
| ROE(%) | 17.7 | 11.4 | 13.0 | 14.0 | 14.6 |
| P/E(倍) | 181.4 | 87.3 | 67.1 | 54.6 | 45.3 |
| P/B(倍) | 36.1 | 9.5 | 8.4 | 7.4 | 6.4 |
财务比率分析
| 财务比率 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率(%) | 46.5 | 47.4 | 46.7 | 46.7 | 46.7 |
| 资产负债率(%) | 26.7 | 8.4 | 9.3 | 7.5 | 8.6 |
| 净负债比率(%) | -17.6 | -54.0 | -56.1 | -62.6 | -64.7 |
| 流动比率 | 1.9 | 10.2 | 9.2 | 12.6 | 10.7 |
| 速动比率 | 1.8 | 9.4 | 8.6 | 11.9 | 10.2 |
| 总资产周转率 | 0.5 | 0.2 | 0.2 | 0.2 | 0.3 |
| 应收账款周转率 | 3.0 | 4.1 | 4.1 | 4.1 | 4.1 |
| 应付账款周转率 | 25.2 | 19.0 | 19.0 | 19.0 | 19.0 |
| EV/EBITDA | 135.4 | 72.4 | 54.3 | 43.2 | 35.2 |
风险提示
- 全球疫情可能对业务经营造成影响
- 医药研发服务需求可能下降
- 市场竞争可能加剧
- 核心技术人员可能流失
- 汇率波动可能影响公司业绩
股票信息
| 项目 | 数据 |
|---|---|
| 行业 | 医疗服务 |
| 前次评级 | 买入（维持） |
| 10月25日收盘价（元） | 175.03 |
| 总市值（百万元） | 152,707.89 |
| 总股本（百万股） | 872.47 |
| 自由流通股（%） | 64.57 |
| 30日日均成交量（百万股） | 6.09 |
投资评级说明
投资建议的评级标准基于报告发布日后6个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的表现。具体评级标准如下：
-
股票评级：
- 买入：相对基准指数涨幅在15%以上
- 增持：相对基准指数涨幅在5%~15%之间
- 持有：相对基准指数涨幅在-5%~+5%之间
- 减持：相对基准指数跌幅在5%以上
-
行业评级：
- 增持：相对基准指数涨幅在10%以上
- 中性：相对基准指数涨幅在-10%~+10%之间
- 减持：相对基准指数跌幅在10%以上
分析师声明
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