20230329-中航证券-泰格医药-300347.SZ-疫情扰动短期盈利能力_看好长期全球化布局_4页_1mb

泰格医药（300347）2022年年报及2023年投资点评总结

核心内容概述

泰格医药（300347）在2022年实现了营业收入70.85亿元，同比增长35.91%。尽管净利润同比下降30.19%，但扣非后净利润增长25.01%，反映出公司在主营业务上的稳健表现。公司整体业务在国内外均实现增长，且新增合同金额与上年持平，累计待执行合同金额同比增长20.88%。公司未来盈利能力有望随着新冠疫情影响消退而改善。

主要观点

1. 业务增长情况

• 营业收入：2022年实现70.85亿元，同比增长35.91%。
• 净利润：归属于上市公司股东的净利润为20.07亿元，同比下降30.19%；扣非后净利润为15.40亿元，同比增长25.01%。
• 主营业务收入：临床试验技术服务收入41.25亿元（+37.80%），临床试验相关服务及实验室服务收入28.76亿元（+31.12%）。
• 地域收入：境内主营业务收入35.42亿元（+29.25%），境外主营业务收入34.59亿元（+41.39%）。

2. 毛利率变化

• 整体毛利率：39.33%，同比下降4.05pct。
• 临床试验技术服务毛利率：37.63%，同比下降7.14pct，主要因多区域临床试验业务的第三方供应商费用较高。
• 临床研究相关咨询服务毛利率：41.76%，同比上升0.28pct。
• 长期展望：随着全球临床研究回归常态化，公司盈利能力有望逐步改善。

3. 在手订单与全球化布局

• 在手项目数量：从567个增至680个，同比增长19.93%。
• 项目结构：I期项目285个（+23.38%），II期项目134个（+26.42%），III期项目160个（+8.11%），IV期项目34个（-8.11%），其他项目67个（+48.89%）。
• 地域结构：境内项目430个（+11.69%），境外单一区域项目188个（+42.42%），国际多区域项目62个（+24%）。
• 员工规模：员工总数9,233人（+10.89%），海外员工1,426人（+38.99%）。
• 海外收入占比：从2020年的39.94%提升至2022年的48.82%，全球化战略持续推进。

关键信息

• 投资评级：买入，预计2023-2025年EPS分别为2.99、3.92、4.96元/股，对应PE分别为34.29倍、26.22倍、20.66倍。
• 财务预测：
  • 2023年预计营业收入90.09亿元，净利润30.22亿元。
  • 2024年预计营业收入116.15亿元，净利润39.52亿元。
  • 2025年预计营业收入149.26亿元，净利润50.16亿元。
• 资产负债情况：资产负债率17.36%，每股净资产22.45元，市净率（PB）4.57倍。
• 现金流量：2022年自由现金流为-358.70亿元，2023年预计为2,431.50亿元，2024年为2,401.47亿元，2025年为2,986.81亿元。

风险提示

• 海外政策风险
• 行业竞争加剧风险
• 汇率波动风险
• 业绩不达预期风险

投资建议

公司作为本土临床CRO龙头，具有良好的国际化布局和增长潜力，维持“买入”评级。

研究团队介绍

中航证券医药团队拥有丰富的产业资源和研究经验，曾获多项市场化奖项，包括2015年《华尔街见闻》医药行业最准分析师、2018年东方财富中国最佳分析师。

联系信息

• 分析师：沈文文、李蔚
• 销售团队：李裕淇、李友琳、曾佳辉
• 联系方式：电话010-59219558，邮箱shenww@avicsec.com、liwjr@acicsec.com

行业与公司投资评级

• 公司评级：买入
• 行业评级：增持（假设行业增长高于沪深300指数）

附：公司基本数据

图表与资料来源

• 股价走势图：见附图
• 资料来源：中航证券研究所

免责声明

本报告仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。