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泰格医药2020年报及2021年展望总结

核心内容

泰格医药2020年实现营业收入31.9亿元，同比增长13.9%；归母净利润17.5亿元，同比增长108%；扣非后归母净利润7亿元，同比增长26.9%。EPS为2.20元，显示出公司盈利能力显著提升。

2020年第四季度，公司收入和净利润分别同比增长15.5%和37.7%，表明疫情对业绩的影响逐步减弱，公司业务在下半年加速增长。公司新增合同金额达55.4亿元，同比增长30.9%，累计待执行合同金额72.6亿元，同比增长44.9%，显示未来业绩增长潜力。

主要观点

• 业绩增长符合预期：公司2020年业绩表现良好，收入和净利润均超出市场预期，主要得益于良好的费用管控和业务恢复。
• 毛利率提升显著：临床试验技术服务毛利率提升6.3个百分点至50.1%，主要由于过手费下降、高毛利业务占比增加及部分项目成本确认较低。
• 全球化业务扩张加速：公司积极拓展海外业务，亚太地区已具备承接多中心临床业务能力，韩国子公司DreamCIS已于2020年5月上市，欧美地区业务也在布局中。
• 研发投入加大：2020年研发投入达1.6亿元，占收入比例4.9%，为公司长期盈利能力奠定基础。
• 盈利预测乐观：预计2021-2023年EPS分别为2.22元、2.71元、3.22元，对应PE分别为68倍、55倍、47倍，维持“持有”评级。

关键信息

财务数据

业务板块表现

• 临床试验技术服务：收入15.2亿元，同比增长12.8%；毛利率50.1%，同比提升6.3个百分点。
• 临床试验相关服务及实验室服务：收入16.6亿元，同比增长14.6%；毛利率44.6%，同比下降4个百分点，主要由于疫情对实验室服务和现场管理服务的影响。

研发与扩张

• 研发投入：2020年达1.6亿元，占收入比例4.9%，持续推动公司技术能力提升。
• 全球化布局：亚太地区业务已具备多中心承接能力，韩国子公司DreamCIS已上市，欧美地区业务正在推进中。
• 子公司扩展：方达控股通过收购RMI、BRI扩展全球服务网络，预计未来将为公司业绩增长提供支撑。

风险提示

• 海外经营风险
• 疫情对行业增速的潜在影响
• 人才流失风险

投资评级

• 公司评级：持有
• 行业评级：跟随大市

财务分析指标

公司基本面与市场表现

• 总股本：8.72亿股
• 流通A股：5.67亿股
• 总市值：1,309.68亿元
• 总资产：195.06亿元
• 每股收益：2.01元（2020A）至3.22元（2023E）
• PE估值：从74.85倍下降至46.63倍
• PB估值：从8.13下降至5.75

投资建议

公司作为临床CRO国内龙头，盈利能力持续改善，全球化业务布局不断深化，未来业绩增长可期。预计2021-2023年EPS分别为2.22元、2.71元、3.22元，维持“持有”评级。