20181022-国金证券-良信电器-002706.SZ-短期不利因素影响不可持续_毛利率再创新高_4页_1mb

良信电器 (002706.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容概述

良信电器是一家专注于低压电器行业的公司，近期获得“买入”评级。当前市场价格为5.22元，目标价格为8.50元，对应2019年20倍估值。公司2018年三季报显示，其1-9月收入和净利润分别同比增长10.53%和20.10%，Q3净利润同比增长30.6%，主要受益于政府补助和毛利率提升。

主要观点

• 业绩表现：公司2018年前三季度净利润达到2.20亿元，同比增长20.10%；Q3净利润为0.94亿元，同比增长30.6%。预计2018-2020年净利润分别为2.65亿、3.35亿、4.24亿，体现出公司盈利稳健增长的趋势。
• 毛利率创新高：公司毛利率达到42.42%，创下历史新高，主要得益于精益生产和信息化建设的推进，以及对标准件供应商的议价能力提升。
• 研发投入增加：公司持续加大研发投入，2018年1-9月研发投入达9523万元，同比增长25.57%，占营收比重上升至7.77%。公司还与万科成立联合实验室，推动自主创新能力提升。
• 产品创新：发布高端塑壳断路器NDM5系列及大电流框架式断路器NDW3-6300，进一步巩固其在中高端市场的地位。
• 市场拓展：公司深化与碧桂园等大客户的合作，拓展建筑电气、智能家居、能效管理等领域，推动向智能化转型。
• 盈利预测与投资建议：基于良好的盈利能力和增长潜力，公司目标价设定为8.50元，预计2019年市盈率约为12.22倍，估值合理。

关键信息

财务数据（单位：人民币）

市场数据

• 已上市流通A股：543.52百万股
• 总市值：4,099.01百万元
• 年内股价最高最低：8.71/5.17元
• 沪深300指数：3134.95
• 中小板综：7400.86

风险提示

• 地产限购和棚改政策对地产需求的不确定性
• 铜、银等大宗商品价格波动

附录：三张报表预测摘要

损益表（单位：人民币百万元）

现金流量表（单位：人民币百万元）

资产负债表（单位：人民币百万元）

投资建议与评级分析

评级分析

• 市场中相关报告评级比率：在最近6个月内，市场中“买入”建议占比达20%，平均评分1.25，对应“买入”评级。
• 投资评级说明：
  • 买入：预期未来6—12个月内上涨幅度在15%以上；
  • 增持：预期未来6—12个月内上涨幅度在5%—15%；
  • 中性：预期未来6—12个月内变动幅度在-5%—5%；
  • 减持：预期未来6—12个月内下跌幅度在5%以上。

附注

• 投资建议基于公司良好的盈利能力和增长前景，同时也需关注潜在的市场风险和行业波动。
• 本报告由国金证券股份有限公司发布，仅供专业投资者参考，不构成投资建议。