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中兴通讯（000063.SZ）投资分析总结

核心内容概述

中兴通讯（000063.SZ）在2018年第三季度表现出一定的业绩恢复迹象，尽管整体营收和净利润仍面临下滑压力，但公司生产恢复速度较快，且在5G技术领域保持领先地位。分析师余俊维持对中兴通讯的“强烈推荐-A”评级，认为其未来有望在5G商用和物联网发展过程中实现业绩反弹，当前估值仍被低估。

主要观点

• 业绩恢复：公司三季度营业收入193.3亿元，同比下降14.3%，但扣非净利润同比增长131.0%，显示主营业务盈利能力有所改善。预计2018年全年净亏损62亿元-72亿元，2019-2020年将实现盈利。
• 财务改善：尽管短期负债率上升，但公司现金流仍处于可控范围内，货币资金充足，存货增长符合预期。
• 5G技术优势：中兴通讯在5G无线、核心网、芯片等关键技术领域保持领先，具备较强的产业和市场竞争力，有望在全球5G市场中取得突破。
• 研发投入强劲：公司研发投入逆势增长，为未来技术发展和市场突破奠定基础。
• 估值潜力：根据预测，2019-2020年PE分别为14.6倍和10.7倍，显示公司价值被低估。

关键信息

股价与市场表现

• 当前股价：17.45元
• 上证综指：2542
• 股票评级：强烈推荐-A

财务数据概览

财务指标分析

• 毛利率提升：三季度综合毛利率36.51%，同比提升6.98个百分点，主要受益于运营商业务收入占比增加。
• 费用管控：销售费用率降至9.89%，同比下降3.66个百分点；管理费用率降至2.81%，同比下降0.58个百分点。
• 研发投入：三季度研发投入34.65亿元，同比增长37.47%，研发费用率升至17.92%。
• 现金流：2018年三季度经营性现金流为-102亿元，主要受罚款影响，但公司整体现金流仍处于可控状态。

资产负债情况

• 资产负债率：72.3%，较去年同期上升3.85个百分点，但仍处于历史平均水平。
• 货币资金：账上货币资金近154.7亿元，具备一定的偿债能力。
• 负债结构：短期负债增加，但长期负债基本稳定，公司财务结构整体健康。

风险提示

• 海外市场拓展不及预期
• 5G推进速度不及预期
• 运营商资本开支下降

投资评级定义

附：分析师信息

• 姓名：余俊
• 职位：招商证券通信行业分析师
• 联系方式：yujun@cmschina.com.cn
• 分析师资质：工学硕士，7年民航管从业经历，2017年金牛奖第一名，新财富第四名，保险资管最佳分析师第二名，2016年新财富第三名，水晶球第二名。

总结

中兴通讯在经历短期风波后，三季度业绩略超预期，显示出较强的恢复能力和经营效率。公司研发投入持续增长，技术积累深厚，5G核心标的逻辑未变，未来业绩有望回升。当前估值较低，分析师认为公司价值被低估，维持“强烈推荐-A”评级。尽管存在一定的市场和财务风险，但中兴通讯在5G时代具备显著的竞争优势，是值得长期关注的通信行业龙头。