2020年3季度货币政策执行报告点评：稳健性政策更加灵活，结构性调控基调持续-20201127-东吴证券-15页_805kb

2020年3季度货币政策执行报告总结

核心内容

2020年第三季度中国人民银行发布的《货币政策执行报告》体现了货币政策的稳健性、灵活性和结构性调控三大特点。报告在延续“稳中求进”基调的同时，更加注重跨周期政策设计，强调金融支持实体经济的体制机制建设，防范系统性金融风险，推动经济向高质量发展转型。

主要观点

1. 房地产市场调控持续强化

• 房价保持总体稳定，房地产市场逐步恢复。
• 央行再次重申“房住不炒”定位，强调房地产金融政策的连续性、一致性、稳定性。
• 不将房地产作为短期刺激经济的手段，坚持稳地价、稳房价、稳预期。
• 实施房地产金融审慎管理制度，防止资金违规流入房地产市场。

2. 物价走势总体平稳，通胀与通缩风险可控

• 2020年第三季度CPI同比上涨2.3%，涨幅较上季度回落0.4个百分点。
• 猪肉价格企稳，食品项价格同比上涨10.8%，涨幅回落1.4个百分点。
• 非食品项价格涨幅小幅回落，消费品和服务价格均出现温和下行。
• 9月CPI涨幅回落至2%以下，全年CPI涨幅均值将处于合理区间。
• PPI在第三季度实现环比正增长，同比降幅收窄。
• 中长期看，我国经济运行总体平稳，总供求基本平衡，不存在长期通胀或通缩的基础。

3. 货币政策精准直达实体，助力经济复苏

• 为落实“六稳”“六保”任务，央行推出两项直达实体经济的货币政策工具：普惠小微企业贷款延期支持工具和普惠小微企业信用贷款支持计划。
• 两项工具遵循市场化、直达性、精准性原则，支持小微企业融资。
• 2020年前三季度经济增速由负转正，消费、投资、出口等经济指标全面向好。
• 货币政策保持稳健，避免大水漫灌，为全球防疫物资等必需品的供给提供有力支持。

4. 防范化解金融风险，守住不发生系统性风险底线

• 疫情冲击带来的金融风险存在时滞，不良贷款有上升压力。
• 强调强化公司治理，深化国有商业银行改革，支持中小银行和农村信用社健康发展。
• 健全金融风险预防、预警、处置、问责制度体系，开展银行体系全覆盖压力测试。
• 支持银行多渠道补充资本和完善治理，加大不良贷款核销处置力度，提升金融机构稳健性和可持续经营能力。
• 发展监管科技，提高监管有效性，防范局部风险演化为系统性风险。

关键信息

• 政策目标：实现“六稳”“六保”，做好“十三五”规划收官，确保全面建成小康社会。
• 政策工具：普惠小微企业贷款延期支持工具、普惠小微企业信用贷款支持计划。
• 经济表现：2020年第二、三季度GDP分别增长3.2%和4.9%，前三季度经济增速由负转正。
• 货币调控：稳健货币政策更加灵活适度、精准导向，保持流动性合理充裕。
• 利率机制：深化贷款市场报价利率（LPR）改革，健全市场化利率形成和传导机制。
• 汇率机制：发挥市场在人民币汇率形成中的决定性作用，保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定。
• 金融改革：建设现代中央银行制度，完善货币供应调控机制，加强宏观政策协调。

下一阶段政策思路

• 全力做好“六稳”“六保”和“十三五”规划收官工作，确保实现全面建成小康社会。
• 深入贯彻落实党的十九届五中全会精神，构建新发展格局，搞好跨周期政策设计。
• 促进经济总量平衡、结构优化、内外均衡。
• 完善宏观经济治理，增强货币政策对实体经济的支持力度。
• 健全金融风险处置责任体系，守住不发生系统性金融风险的底线。

风险提示

• 全球疫情仍较严峻，国际环境复杂多变。
• 疫情冲击带来的金融风险仍需警惕。
• 市场存在不确定性，需关注外部环境变化对国内经济的影响。

政策工具与操作要点

总结

2020年第三季度货币政策执行报告显示，央行在保持政策稳健性的基础上，更加注重灵活性和结构性调控。政策目标明确，聚焦于支持实体经济、防范金融风险和推动经济高质量发展。同时，报告强调了对“房住不炒”定位的坚持，以及对物价走势的理性判断。通过精准的货币政策工具和有效的金融风险防控机制，央行为经济复苏提供了有力支撑，并为构建新发展格局奠定了基础。