20171119-申万宏源-2017年三季度货币政策执行报告点评_货币政策_稳健中性_基调不变_5页_565kb

2017年第三季度货币政策执行报告点评总结

核心内容

2017年第三季度货币政策执行报告发布于2017年11月17日，整体延续了“稳健中性”的货币政策基调，强调金融服务实体经济、防控金融风险和深化金融改革。报告在多个领域进行了表述调整，反映出政策思路的深化和细化。

主要观点

1. 货币政策基调保持“稳健中性”

• 信贷支持实体力度不弱：尽管贷款加权平均利率略有上升（9月为5.86%），但企业票据融资利率下降，显示对实体经济的支持依然强劲。
• 流动性管理：报告指出，季节性、临时性因素对流动性扰动加大，央行延续“削峰填谷”的操作风格，通过公开市场操作平抑波动。例如，10月下旬启用63天逆回购操作以应对财政因素的季节性影响。
• 不放松货币政策取向：对普惠金融实施定向降准并不改变“稳健中性”的总体取向，说明货币政策仍保持审慎。

2. 经济形势分析

• 国际环境复杂多变：全球经济总体表现较好，IMF上调增长预期，但发达经济体货币政策正常化带来的不确定性仍需关注。
• 中国经济稳中向好：经济结构持续优化，质量效益提高，消费需求对经济增长的拉动作用增强。但民间投资活力不足、部分短板领域瓶颈未破、总杠杆水平偏高、国企债务压力较大等问题仍存在。

3. 物价形势与通胀预期

• 物价总体稳定：受去产能、环保督查等因素影响，通胀水平可能有上升压力，但基数因素可能导致未来PPI同比涨幅放缓。
• GDP平减指数上升：2017年第三季度GDP平减指数为4.1%，较上季度上升0.2个百分点，显示价格水平有所提升。

4. 防风险与监管强化

• 淡化系统性风险表述：报告强调金融服务实体经济本质，将防风险置于“继续做好防范和化解金融风险工作”的语境中。
• 细化资管业务监管：提出按照产品类型统一规则，强化实质性监管，减少监管套利，规范市场秩序。
• 加强宏观审慎管理：加快出台金融控股公司监管规则，确立市场准入、资本充足、关联交易等监管要求，实现监管全覆盖。

5. 双支柱调控框架

• 货币政策与宏观审慎政策协同：报告提出健全“双支柱”调控框架，深化利率和汇率市场化改革，完善政策传导机制，强化价格型调节。
• 建设普惠金融体系：强调提升金融服务效率和水平，支持小微企业和“三农”发展。

关键信息

表1：主要领域表述变化对比

市场预期与政策建议

• 市场预期：报告强调需关注全球经济复苏、货币政策正常化对资本流动的潜在影响，以及国内结构性矛盾。
• 政策建议：继续推进金融监管协调，加强风险监测与预警，深化利率和汇率市场化改革，加快出台资管新规，防范道德风险，守住不发生系统性金融风险的底线。

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总结

2017年第三季度货币政策执行报告在“稳健中性”基调下，进一步强调金融服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革。报告对经济结构优化、通胀预期、流动性管理及资管业务监管等方面进行了细化和调整，体现出政策在保持稳定的同时，更加注重结构性改革与风险防控的协同推进。