20220127-西部证券-12月工业企业利润数据点评_利润增速继续回落_工业稳增长需更多政策发力_9页_416kb

工业企业利润增速回落与稳增长政策分析总结

核心内容

2021年规模以上工业企业营收同比增长19.4%，利润总额同比增长34.3%。然而，利润增速持续回落，12月当月同比增速降至4.2%，两年复合增速降至11.9%。整体来看，工业企业盈利面临下行压力，需更多政策支持以实现稳定增长。

主要观点

1. 利润增速下行因素分析

• “量”因素：12月工业增加值同比增长4.3%，两年复合增速为5.8%，较前值回升0.5和0.4个百分点，对利润增速贡献有所回升。
• “价”因素：PPI同比增速回落至10.3%，较前值12.9%下降2.6个百分点，对利润形成拖累。
• “利润率”因素：12月营收利润率6.81%，同比提升0.73个百分点，但较11月下降0.17个百分点，对利润的支撑作用减弱。

2. 利润格局明显改善

• 2021年上游、中游、下游企业利润总额占比分别为39.8%、32.1%、28.0%，较1-11月分别下降1.5%、0.7%、0.0%。
• 上游利润占比继续回落，中下游利润占比上升，表明中下游企业利润受到上游原材料价格挤压的情况有所缓解。

3. 产成品库存增速小幅回落

• 12月产成品存货累计同比增速为17.1%，较前值17.9%小幅回落；两年复合增速为12.2%，较前值12.5%下降0.3个百分点。
• 产成品周转天数降至16.8天，为年内最低点，显示企业库存管理效率提升。
• 上游行业进入被动补库存阶段，中下游多数仍处于主动补库存周期。

4. Q1工业企业盈利面临较大压力

• 2021年Q1-Q4利润总额两年平均增速分别为22.6%、19.4%、15.1%、16.5%，Q4增速虽有边际改善，但主要依赖前期保供稳价政策和上游原材料价格高位。
• 随着政策效果减弱和价格回落，Q1工业企业盈利或将面临较大下行压力，2022年利润增速大概率低于2021年两年复合增速。

关键信息

行业表现

• 上游行业：采矿业利润总额两年复合增速显著，但部分行业如石油煤炭加工、黑色冶炼、有色冶炼等增速回落。
• 中游行业：装备制造类行业表现稳健，电气机械、计算机通信电子等增速回升。
• 下游行业：日常消费品和可选消费品中，茶酒饮料、家具制造、文体娱乐用品等行业利润增速有所提升，但整体仍面临压力。

政策支持需求

• 工业稳增长仍需依赖财税金融、保供稳价、支持中小企业发展等多项政策。
• 2022年Q1工业利润增速可能继续下行，需提前布局应对。

风险提示

• 国内经济下行超预期。
• 工业稳增长政策效果不及预期。

图表目录

• 图1：工业企业“量、价、利润率”表现（%）
• 图2：2021年分行业工业企业利润和工业增加值同比增速表现
• 图3：2021年分行业工业企业利润和PPI同比增速表现
• 图4：2021年上中下游利润格局变化趋势
• 图5：分行业利润总额累计两年复合同比增速
• 图6：产成品存货和周转天数变化情况
• 图7：分行业PPI与产成品库存同比增速

数据概览

总结

综上所述，2021年工业企业利润增速虽有改善，但主要依赖于“量”的增长和部分政策支持。随着价格因素的拖累和利润率支撑减弱，利润增速持续下行。中游利润占比上升、下游行业表现分化，显示利润格局有所改善。然而，未来Q1工业企业盈利压力仍较大，需更多政策支持以维持增长。