20220127-光大证券-2021年12月工业企业盈利数据点评_利润增速加速回落_但中下游盈利大幅改善_9页_666kb

工业企业盈利数据总结

核心内容概述

2021年12月，工业企业利润同比增长 4.2%，两年平均增长 11.9%；全年累计同比增长 34.3%，两年平均增长 18.2%。利润增速较上月回落 4.8个百分点，显示企业盈利增长势头有所放缓。尽管如此，中下游行业盈利大幅改善，成为利润增长的主要来源。

主要观点

• 利润增速回落：12月工业企业利润增速显著放缓，主要受工业品价格回落和营收利润率下降影响。
• 结构分化缓解：上游行业利润占比持续回落，中下游行业利润占比提升，行业盈利均衡性改善。
• 小微企业压力仍存：尽管部分政策出台，但小微企业仍面临融资疲弱、库存高企等挑战，复苏基础不稳。
• 稳增长政策发力：国常会推动投资落地，央行降息，有助于缓解企业经营压力，稳定工业经济。

关键数据

驱动因素分析

价格层面

• PPI同比增速降至 10.3%，环比转为 -1.2%，价格见顶回落。
• 价格回落削弱了对盈利的支撑作用，导致利润增速放缓。

量的层面

• 工业增加值同比 4.3%，较上月回升 0.5个百分点。
• 保供稳价政策效果显现，供给约束缓解，产能释放加快。

利润率层面

• 营收利润率 5.39%，较上年同期下降 0.42个百分点。
• 利润率走低是利润增速回落的主因。

行业结构分析

采矿业

• 利润总额当月同比 360.9%，两年平均增长 2.5%。
• 利润占比由 15.8% 下降至 6.4%，盈利能力明显减弱。

制造业

• 利润总额当月同比 10.5%，两年平均增长 18.2%。
• 制造业利润占比由 84.3% 上升至 101.9%，成为利润增长的核心驱动力。

电燃水供应业

• 利润总额当月同比 -474.7%，利润持续为负。
• 成本压力较大，尤其是煤炭价格高位运行背景下。

制造业内部结构

上游原材料制造业

• 利润总额当月同比 -33.4%，两年平均增长 2.5%。
• 利润占比 21.0%，较上月下降 5.31个百分点。

中游装备制造业

• 利润总额当月同比 34.9%，两年平均增长 20.1%。
• 利润占比 49.9%，较上月上升 13.1个百分点。

下游消费品制造业

• 利润总额当月同比 29.4%，较上月上升 14.8个百分点。
• 食品类、医药制造等行业恢复较快，增速显著提升。

企业类型对比

• 私营企业：利润总额当月同比 25.8%，累计同比 27.6%，盈利能力明显改善。
• 国有企业：利润总额当月同比为负，与私营企业形成鲜明对比。

库存与杠杆率变化

• 产成品库存同比 17.1%，较11月回落 0.8个百分点，显示被动补库见顶。
• 工业企业资产负债率 56.1%，较上月下降 0.7个百分点，企业杠杆率有所缓解。

展望与政策影响

• 盈利增速下行趋势已定：随着工业品价格回落，企业盈利增速放缓已成定局。
• 小微企业复苏不稳：融资需求疲弱、库存高企，2022年发展仍面临挑战。
• 稳增长政策发力：国常会推动投资落地，央行降息，政策支持持续加码，助力工业经济平稳运行。

作者与联系方式

• 分析师：高瑞东
• 执业证书编号：S0930520120002
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• 联系人：杨康
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图表目录

• 图1：12月工业企业利润增速加速回落
• 图2：拆分三因素来看，价格、利润率支撑作用明显减弱
• 图3：工业品价格继续回落，但仍维持相对高位
• 图4：1-12月工业企业利润率相比1-11月继续回落
• 图5：采矿业、制造业盈利改善，电燃水供应业承压
• 图6：三类大类行业的利润率均有所下滑
• 图7：制造业上下游利润分化大幅缓解
• 图8：上游利润占比持续回落，中下游利润占比提升
• 图9：私营企业经营状况大幅改善，企业间分化缩窄
• 图10：私营企业营业成本压力继续缓解
• 图11：工业企业被动补库阶段见顶，转入去库阶段
• 图12：12月末企业微观杠杆率较上月回落

估值与分析声明

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