20221227-红塔证券-策略深度报告_2022年11月工业企业利润数据点评_6页_416kb

报告摘要

2022年1-11月，工业企业利润同比下降3.6%，降幅较前值扩大0.6个百分点。11月单月利润同比增速为-8.9%，较前值下降0.3个百分点。整体来看，工业企业利润受到疫情反弹和需求不足的双重影响，呈现出量价双降、利润率下滑的态势。

营业收入与利润双降：受疫情和需求不足影响，11月工业增加值同比增长2.2%，较10月下降2.8个百分点；营业收入同比下滑0.9%，降幅较前值扩大3.6个百分点。
价格拖累持续：11月PPI同比降低1.3%，与前值持平，价格因素继续对利润形成拖累。
利润率小幅下降：11月营业收入利润率较前值下降0.2个百分点，主要由于减税降费、留抵退税等政策接近尾声，企业费用率上升，每百元营业收入中的费用提高0.05元。
利润结构有所改善：制造业利润占比提升至74.8%，其中装备制造业表现尤为突出，利润占比提高0.9个百分点，凸显我国制造业竞争力。
行业分化明显：部分行业如钢铁、石油加工利润大幅下滑，而新能源、食品、烟草等优势行业利润保持增长。地产后周期行业则继续承压。

个别行业及重点企业拖累整体利润
- 钢铁、石油加工行业利润同比降幅显著（-94.5%、-74.9%）。
- 医药制造业因同期基数较高，利润同比大幅减少（-28.4%）。
- 剔除上述行业及企业后，其他规上工业企业利润同比增长6.6%。
利润结构优化
- 制造业利润占比提升0.6个百分点至74.8%，其中中游设备行业利润空间增大。
- 上游利润占比下降0.3个百分点，中游上升0.7个百分点，下游上升0.2个百分点，利润重心向中下游转移。
库存水平偏高
- 11月末产成品存货同比增长11.4%，高于近10年均值（8.2%）。
- 产成品存货周转天数增加至18.2天，可能与疫情对物流运输的影响有关。
资产负债率上升
- 11月末工业企业资产负债率提高0.1个百分点，制造业和公共行业均有所上升。
- 私营企业杠杆率保持不变，显示银行对中小企业信贷支持仍有限。