农药行业系列报告二：麦草畏，受益于转基因作物推广，焕发新活力研究逻辑-20200402-国金证券-28页_1mb

农药行业系列报告二：麦草畏市场分析总结

核心内容

本报告聚焦于麦草畏在农药行业的应用前景，重点分析其在转基因作物领域的推广潜力及市场增长动力。麦草畏作为一种高效、低毒的除草剂，其需求增长主要受益于耐麦草畏转基因作物种子的推广，尤其是大豆、玉米和棉花。同时，草甘膦抗性问题日益严重，麦草畏与草甘膦的复配使用成为提高除草效率和作物产量的有效手段。报告还分析了美国和巴西市场对麦草畏需求的潜在增长，以及政策和漂移问题对推广的制约。

主要观点

• 麦草畏需求增长：麦草畏的销售年复合增长率在2012-2018年间达到9%，未来需求主要来自转基因作物种子的推广。
• 草甘膦抗性问题：随着草甘膦的广泛使用，其抗性问题日益严重，麦草畏+草甘膦复配能显著提升除草效率和作物产量。
• 漂移问题：麦草畏的漂移问题曾严重制约其推广，但随着技术改进（如VaporGrip技术），该问题正在逐步缓解。
• 政策影响：主要需求国家的进口政策是麦草畏推广的重要因素，2016年后，随着中国、欧盟等国家批准耐麦草畏大豆进口，其种植面积迅速增长。
• 未来需求预测：2020-2021年，美国大豆种植面积有望恢复至8700万英亩，巴西耐麦草畏大豆种子的推广将带来麦草畏需求的显著增长，远期需求量预计达到5.73万吨。

关键信息

一、麦草畏的应用领域

• 传统领域：主要应用于禾本科植物，如小麦、玉米等，受益于高毒农药的淘汰。
• 转基因领域：主要应用于耐麦草畏作物种子，如大豆、棉花、玉米等，这些作物的种植面积增加将带动麦草畏需求增长。

二、麦草畏推广的关键因素

• 国家政策：耐麦草畏作物种子的进口和使用批准是推广的关键。
• 漂移问题：麦草畏在使用过程中容易发生漂移，损害非靶向作物，2017年美国因漂移问题造成约360万英亩作物受损，但问题正在逐步解决。
• 登记审批：麦草畏在美国经历了两次临时登记，2020年是其正常登记的关键节点。

三、麦草畏的市场前景

• 美国市场：大豆种植面积有望在2020-2021年恢复至8700万英亩，耐麦草畏大豆种子的推广将推动麦草畏需求增长。
• 巴西市场：巴西转基因大豆种植面积已达到93%，未来随着Intacta2 Xtend种子的推广，麦草畏需求有望爆发。
• 全球需求：麦草畏在转基因作物领域的长期需求预计达到5.73万吨，具备较大的市场空间。

四、投资建议

• 扬农化工：拥有2.5万吨麦草畏产能，长期受益于转基因种子的发展，是值得重点关注的企业。
• 长青股份：现有产能5000吨，2020年下半年将新增6000吨产能，新品投产将带动业绩增长。

五、风险提示

• 推广不及预期：耐麦草畏作物种子的推广进度可能受到政策、技术等因素影响。
• 极端天气：可能对大豆等作物种植造成影响，进而影响麦草畏需求。
• 海外疫情影响：可能对转基因作物的全球推广造成不确定性。

图表目录

• 图表1：麦草畏全球销售额（亿美元）
• 图表2：麦草畏在禾本科植物应用较好，通过转基因技术应用在阔叶植物
• 图表3：2019年全球关于农药禁限用的政策条例
• 图表4：耐麦草畏转基因作物的推广历程
• 图表5：2015-2018年耐麦草畏种子获批情况
• 图表6：美国耐除草剂作物采纳率
• 图表7：2019年上半年中国出口额前十农药（亿美元）
• 图表8：美国农民选择种植耐除草剂大豆原因
• 图表9：美国农民选择种植耐除草剂棉花原因
• 图表10：中国草甘膦产量与转基因种植面积相关系数0.92
• 图表11：草甘膦产量与转基因种植面积相关系数0.92
• 图表12：草甘膦抗性前五国家
• 图表13：全球主要作物抗除草剂杂草种类快速增长
• 图表14：全球主要作物抗除草剂杂草主要出现国家
• 图表15：全球抗草甘膦种类
• 图表16：全球抗草甘膦杂草达到43种
• 图表17：美国大豆除草剂中草甘膦占比下降
• 图表18：麦草畏和2,4-D除草效果比较
• 图表19：草甘膦+麦草畏提高97种阔叶杂草去除率
• 图表20：草甘膦+麦草畏提高作物产量（蒲式耳/公顷）
• 图表21：以草甘膦抗性杂草豚草为例，除草效率比较
• 图表22：孟山都抗麦草畏大豆和棉花全球审批情况
• 图表23：欧盟、中国、美国、巴西是大豆主要消费国
• 图表24：中国、印度是棉花主要消费国
• 图表25：2018年世界玉米消费格局
• 图表26：2018年美国大豆受损面积38万英亩
• 图表27：目前仅有四家麦草畏试剂获批
• 图表28：美国农药登记主要有七种
• 图表29：结合VaporGrip技术显著降低麦草畏挥发性
• 图表30：美国大豆种植面积（万英亩）
• 图表31：美国玉米种植面积（万英亩）
• 图表32：2018和2019年美国作物预防种植面积变化
• 图表33：美国玉米预防种植补偿与远高于大豆种植补偿
• 图表34：2019年美国玉米大豆预防种植补偿
• 图表35：美国大豆出口量占比40%
• 图表36：中国是美国大豆的主要进口国
• 图表37：中国80%以上的大豆需要进口（万吨）
• 图表38：中国大豆的主要消费领域是饲料
• 图表39：生猪存栏变化率环比改善
• 图表40：能繁母猪存栏变化率环比改善
• 图表41：中国猪肉进口数量持续提升
• 图表42：美国大豆和玉米种植面积测算
• 图表43：巴西大豆种植面积（万英亩）
• 图表44：转基因大豆种植比例
• 图表45：麦草畏需求测算
• 图表46：麦草畏五种生产工艺及优缺点
• 图表47：全球麦草畏产能供给情况
• 图表48：扬农化工除草剂销量情况（吨）
• 图表49：扬农化工除草剂业务收入情况（百万元）
• 图表50：公司营业收入（百万元）及增速（%）
• 图表51：公司归母净利润（百万元）及增速（%）
• 图表52：公司营业收入及增长
• 图表53：公司归母净利润及增长