20180107-安信证券-农药行业快报_从孟山都一季报看麦草畏草胺膦未来需求空间_4页_385kb

2018年农药行业分析总结：从孟山都一季报看麦草畏与草胺膦需求空间

核心内容

本报告基于孟山都2018财年一季报，分析其转基因作物性状推广情况，重点关注麦草畏和草胺膦在未来几年的市场需求增长潜力，并对相关国内企业提出投资建议。

主要观点

• 双抗大豆推广加速：孟山都披露2017年美国耐麦草畏双抗大豆种植面积超过2000万英亩，2018年预计保持在4000万英亩。双抗大豆不仅提高产量（约5.7BU/英亩，增产超10%），还受到97%以上使用者的好评。
• 麦草畏需求持续增长：根据测算，2018年扬农前三季度麦草畏出货量在8000-9000吨，预计四季度出货量在4000吨以上。2019年双抗大豆推广面积预计达到5500万英亩，扬农预计产能需超负荷运行，麦草畏出货量将新增3000吨以上，总出货量达2.2万吨。
• 长期麦草畏需求空间巨大：孟山都预计长期双抗大豆推广面积将达到8000万英亩，意味着麦草畏的新增需求在19年及以后仍将在2万吨以上。国内企业如长青股份正在规划新增5000吨麦草畏产能，有望率先受益。
• 草胺膦需求潜力显著：孟山都正在研发的三抗大豆和三抗玉米（抗草甘膦、麦草畏、草胺膦）均处于Phase4阶段，预计未来将实现商业化推广。三抗玉米推广面积有望超过1亿英亩，草胺膦需求量将大幅上升，预计达到当前全球需求量的2倍以上。

关键信息

麦草畏市场前景

• 2017年美国双抗大豆种植面积已超2000万英亩，2018年预计保持在4000万英亩。
• 扬农化工预计2018年麦草畏出货量达2.2万吨，2019年将达2.5万吨，产能需超负荷运行。
• 长青股份正在规划新增5000吨麦草畏产能，有望成为受益者。

草胺膦市场前景

• 孟山都正在推进三抗大豆和三抗玉米的研发，草胺膦作为新成分将被引入。
• 三抗玉米推广面积预计超过1亿英亩，草胺膦需求有望大幅上升，达到当前全球需求量的2倍以上。
• 辉丰股份和利尔化学分别规划5000吨草胺膦产能，利尔化学新工艺项目在建，具备成本优势。

投资建议

• 首选股票：
  • 扬农化工（600486）：国内全产业链菊酯龙头，2万吨麦草畏逐步达产，目标价58.50元，评级买入-A。
  • 辉丰股份（002496）：5000吨草胺膦逐步提高负荷，目标价7.46元，评级买入-A。
  • 利尔化学（002258）：草胺膦新工艺万吨在建，成本优势明显，目标价17.20元，评级买入-A。
  • 长青股份（002391）：5000吨麦草畏逐步放量，新5000吨产能在规划中，目标价19.20元，评级买入-A。

风险提示

• 海外转基因作物推广不达预期。
• 国内产能扩张过快可能导致市场供需失衡。

行业评级体系

收益评级

• 领先大市：未来6个月的投资收益率领先沪深300指数10%以上。
• 同步大市：未来6个月的投资收益率与沪深300指数变动幅度在-10%至10%之间。
• 落后大市：未来6个月的投资收益率落后沪深300指数10%以上。

风险评级

• A：正常风险，未来6个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动。
• B：较高风险，未来6个月投资收益率波动大于沪深300指数波动。

附录：相关报告

• 安信农药周报—甘氨酸价格下调，农药市场价格高位稳定（2017-12-17）
• 农药周报—采暖季影响逐步显现，部分品种开始上涨（2017-12-11）
• 孟山都上调耐麦草畏大豆推广预期，推荐扬农化工，长青股份（2017-06-30）
• 反倾销调查醚醛，菊酯有望受益（2017-06-09）
• 从先正达一季度经营情况看海外农药市场复苏（2017-04-27）

数据来源

• 孟山都2018一季报
• Wind资讯
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