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邮储银行零售转型分析总结

核心内容

邮储银行作为一家具有明确零售银行战略的国有银行，正通过深耕基层市场和金融科技的双重驱动，实现从传统存贷业务向零售业务的转型。其战略定位聚焦于“三农”、城乡居民和小微企业，依托广泛的基层网点和代理网络，构建起覆盖全国的零售服务网络。同时，邮储银行通过引入战略投资者和聘请零售专家，提升了管理能力和业务水平。金融科技的投入则进一步推动了服务创新和风险控制能力的提升，使其在激烈的市场竞争中保持优势。

主要观点

• 战略定位清晰：邮储银行专注于服务“三农”、城乡居民和小微企业，避免与城市高净值客户直接竞争。
• 负债端优势：邮储银行拥有强大的存款能力和低成本负债结构，为资产端优化提供了安全边际。
• 基层市场潜力巨大：凭借广泛的网点布局，邮储银行能够有效服务基层用户，推动零售贷款和理财业务增长。
• 战略协同与技术注入：与大股东邮政集团和多家战略投资者合作，实现资源互补与技术嫁接，提升整体业务能力。
• 金融科技驱动转型：通过与互联网平台合作，推动线上化服务，提高客户体验和风险控制水平。

关键信息

财务数据概览

投资建议

• 盈利预测：预计2021-2023年归母利润分别为686.91/772.19/870.44亿元，同比增长7% / 12.42% / 12.72%。
• EPS预测：对应EPS分别为0.76/0.85/0.96元。
• 合理估值：合理估值区间为6.91-8.34元。
• 投资评级：首次覆盖，给予“买入”评级。

财务指标趋势

风险提示

• 零售贷款增速不及预期：若零售贷款增长不及预期，可能影响整体盈利表现。

详细分析

1. 大刀阔斧迎来改革

邮储银行在2011年确定了“股改、引战、上市”的改革路线，历经多年改革，已逐步实现经营状况的优化。其改革路径与行业整体趋势不同，聚焦于零售转型和金融科技发展。2015年后，ROA和RORWA逐步上行，但权益乘数下降，导致ROE有所拖累。然而，其非利息收入占比提升，显示了转型的积极成效。

2. 从零售出击

邮储银行通过“自营+代理”模式，实现了渠道下沉，触角直达基层。截至2020年末，其网点数量为39,361个，其中80%为代理网点，覆盖县级及以下地区，形成广泛的零售网络。

• 负债端优势：邮储银行的存款占比高，成本率低，负债端整体成本率行业最低，为资产端配置提供了安全边际。
• 客户优化：手机银行客户、VIP客户和财富客户快速增长，客户分层战略有效提升客户质量。
• 深耕“三农”：涉农贷款和小微贷款保持高速增长，2020年末涉农贷款达1.41万亿元，小微贷款达8,012亿元。
• 注入新鲜血液：刘建军的加入为零售转型提供了有力支持，其在招行的丰富经验将有助于提升管理效率。
• 金融科技助力：与阿里、腾讯等平台合作，推动服务线上化，提升客户体验和风险控制能力。

3. 财务数据的边际变化

(1) 资产负债管理与净息差

• 存款成本压力显现：2017年以来，存款成本逐步上升，净息差承压，但邮储银行通过优化资产结构，维持了相对较高的净息差。
• 贷款业务增长：2016-2020年，贷款总额增速在15%-20%之间，零售贷款增速高于对公贷款。
• 贷款结构变化：住房贷款和信用卡贷款持续增长，个人其他消费贷款和小额贷款增速显著提升。

(2) 个人存款变化

• 个人存款主导：截至2020年末，个人存款占存款总额的59.90%，其中定期存款占比高，活期存款增速较快。
• 存款结构优化：个人存款保持稳健增长，定期存款增速高于活期存款，显示出客户对长期存款的偏好。

结论

邮储银行凭借清晰的战略定位、强大的负债端优势和广泛的基层网点，正稳步迈向零售银行的转型。其通过引入战略投资者和金融科技手段，提升了服务能力和风险管理水平。尽管面临净息差压力和零售贷款增速挑战，但其在存款成本控制、客户分层、贷款结构优化等方面表现突出，显示出良好的转型潜力。投资建议为“买入”，合理估值区间为6.91-8.34元。