20211129-浙商证券-乐惠国际-603076.SH-乐惠国际点评报告_自有品牌渠道端再突破；打酒站_万家灯火_战略已现星星之火_8页_1mb

乐惠国际（603066）点评报告总结

核心内容概览

乐惠国际（603066）作为啤酒酿造设备龙头，正加速向精酿啤酒领域转型，通过自有品牌“鲜啤30公里”及“百城百厂”战略，推进鲜啤打酒站和精酿啤酒馆的全国布局。公司积极拓展线上线下销售渠道，强化品牌露出，提升市场占有率，并通过产能扩张与技术升级，支撑其快速增长的业务模式。

主要观点

• 自有品牌渠道拓展加速：公司通过与苏州轻店科技、西安轻店科技等达成战略合作，快速打开苏州和西安市场，为“十年万店”战略打下基础。
• “万家灯火”战略初见成效：截至2021年11月初，已开业3家鲜啤打酒店，近20家处于开业准备阶段，未来将重点布局江浙沪、西安、成都等地。
• 产品体系逐步完善：推出“大黄罐”系列、牛奶世涛等产品，同时开发白桃艾尔、蓝莓古思等新口味，满足不同消费者需求。
• 线上线下融合：鲜啤30公里品牌入驻京东商城，并上线有赞微商城，提供优惠活动和便捷的购买方式。
• 产能建设提速：宁波大目湾1万吨工厂已于2021年10月投产，未来还将新增成都、长沙、南通等地酒厂筹建，形成“百城百厂”布局。
• 技术与模式创新：引入鲜啤售酒机、鲜啤工坊等新型渠道，提升用户体验与市场渗透率。
• 财务表现稳健增长：2021年前三季度实现收入7.3亿元，同比增长12.3%；归母净利润0.7亿元，同比略有下降，但整体盈利预测显示未来三年净利润有望持续增长，2023年预计达2.7亿元，对应PE降至16倍。

关键信息

一、渠道拓展与品牌战略

• 鲜啤30公里打酒站：与苏州轻店、西安轻店达成战略合作，推进“30公里鲜啤打酒站”项目，目标实现“十年万店”。
• “万家灯火”计划：从2021年3月启动，第一家门店于6月开业，截至11月初已开业3家，20家在建，目标快速覆盖重点城市。
• “30公里鲜啤酒馆”：计划打造社区小酒馆，已在上海开业两家门店，未来将形成连锁体系。

二、产品与销售

• 产品线丰富：推出“大黄罐”系列、牛奶世涛等产品，新口味如白桃艾尔、蓝莓古思即将上线。
• 线上渠道：正式进驻京东商城，有赞微商城上线，推出优惠活动，如10元无门槛券、爆款直降、福袋促销等。
• 鲜啤售酒机：作为国内首创，具备占地小、智能售酒、自清洁等优势，可提供10种精酿产品。

三、产能与布局

• 宁波大目湾工厂：1万吨产能已投产，具备无菌级包装线，为“百城百厂”提供标准化模板。
• 上海松江工厂：3千吨产能已运营，主打体验型精酿工厂。
• “百城百厂”战略：新增成都、长沙、南通三处酒厂筹建，杭州进入设计阶段，计划在全国建立100个城市工厂。

四、财务数据与盈利预测

• 2021年前三季度财务表现：收入7.3亿元，同比增长12.3%；归母净利润0.7亿元，同比下降13.4%。
• 盈利预测：预计2021~2023年归母净利润分别为1.3/1.9/2.7亿元，增速为25%/43%/41%。
• 估值：2021年PE为31倍，2023年PE降至16倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 疫情影响：可能影响市场需求与合同执行成本。
• 自主品牌销售不及预期：精酿啤酒项目落地速度或低于预期。
• 市场竞争加剧：精酿啤酒市场快速发展，竞争压力增大。

附录摘要

一、财务数据预测

二、渠道与产品规划

投资评级说明

• 股票评级：买入（预计6个月内涨幅高于沪深300指数20%以上）。
• 行业评级：看好（行业指数涨幅高于沪深300指数10%以上）。

附录一：百城百厂规划

• 宁波大目湾工厂：旗舰工厂，1万吨产能，已投产。
• 上海松江工厂：城市体验工厂，3千吨产能，已运营。
• 杭州、南京、无锡：正在推进标准化酒厂建设。
• 成都、长沙、南通：新增酒厂筹建，计划拓展至全国。

附录二：财务指标

附录三：市场与战略

• “酒厂越近越新鲜”理念：强调本地化生产与消费体验，提升品牌价值。
• 精酿鲜啤市场潜力大：作为消费升级趋势，公司正通过多渠道布局抢占市场先机。
• “百城百厂”战略：未来计划在全国建立100个城市工厂，实现产能与市场双扩张。

总结

乐惠国际正通过“鲜啤30公里”品牌和“百城百厂”战略，快速拓展精酿啤酒市场，强化自有品牌影响力。公司产品线丰富，渠道多元，线上与线下融合，技术与模式创新显著。财务表现稳健增长，盈利预测乐观，估值合理，维持“买入”评级。风险方面需关注疫情、市场竞争及项目落地速度。