20171128-安信国际证券-颐海国际-01579.HK-万家灯火味飘香_17页_2mb

报告摘要

颐海国际深度分析总结

核心内容

颐海国际是中国领先的复合调味品生产商，专注于火锅调味料市场，尤其以“海底捞”品牌为核心。公司不仅是海底捞集团的独家调味料供应商，也致力于为家庭烹饪客户、餐饮服务供应商和食品行业公司提供综合调味解决方案。凭借强大的品牌背书、多元化的产品布局和快速发展的第三方渠道，颐海国际在火锅调味料市场占据重要地位，并在中高端市场展现出强劲增长潜力。

主要观点

火锅餐饮行业持续增长：火锅因其形式随意、气氛热烈、原料丰富、口味多样而深受消费者喜爱，2016年全国餐饮市场规模达到3.5万亿元，预计2017年将突破4万亿元。
火锅调味料市场潜力大：2015年火锅调味料市场规模为154亿元，预计2015-2020年复合增速为15%，中高端产品增速更高，预计年均复合增速达21.6%。
产品创新与市场拓展：颐海国际产品布局多元，包括火锅底料、蘸料和中式复合调味料，注重研发创新，推出健康、多样化的调味产品，以满足消费者对品质和健康的追求。
第三方渠道增长迅猛：公司积极拓展第三方销售渠道，包括电商、第三方餐饮企业等，第三方销售占比从2013年的42.8%提升至2016年的44.3%，并有望在2019年达到55.8%。
盈利能力稳步提升：公司2013-2016年营业收入和净利润CAGR分别为51%和103.8%，毛利率由22%提升至38.4%，净利率从7%提升至17.2%。
投资建议：首次覆盖给予“买入”评级，目标价8.50港元，较现价7.03港元有21%的提升空间。