20211029-安信证券-邮储银行-601658.SH-邮储银行2021年三季报点评_基本面表现超出预期_7页_750kb

报告摘要

邮储银行2021年前三季度业绩表现优异，超出市场预期。其营收增速为10.22%，拨备前利润增速为11.93%，归母净利润增速为22.07%。主要驱动因素包括规模扩张、非息收入增长、成本节约以及拨备计提压力减轻。尽管税收增加和净息差小幅收窄对业绩有所拖累，但整体表现仍较为强劲。

净息差改善：
- Q3单季净息差为2.37%，环比提升3bp，显示资产端和负债端的优化效果。
- 资产结构优化，信贷占总资产比例达到50.3%，较Q2改善1.4pc，零售信贷占比提升0.3pc。
- 负债端受益于央行存款定价改革，中长期存款占比和成本有所下降，推动计息负债成本率稳中有降。
- 尽管Q3净息差同比小幅收窄2bp，但预计未来净息差将逐步向好。
非息收入增长显著：
- Q3非息收入增速达110.4%，其中手续费及佣金净收入增速为22.7%，其他非息净收入增速达421.8%，成为支撑营收的重要因素。
- 增长主要受益于财富管理体系建设、代理、信用卡、电子支付、托管等业务的协同效应，以及债券投资收益的提升。
成本控制有效：
- 三季度成本收入比为56.53%，同比下降2.58pc，显示成本管控效率提升。
- 在营收增长和成本下降的双重推动下，拨备前利润增速达到22.4%，较Q2显著上行。
资产质量保持稳定：
- 三季度末不良率为0.82%，环比下降1bp，关注率为0.45%，环比下降3bp，不良贷款生成情况良好。
- 拨备覆盖率为422.7%，环比提升1.4pc，风险抵补能力较强。

年度	营收（百万元）	净利润（百万元）	归母净利润（百万元）
2021E	316,621	83,233	79,341
2022E	349,672	94,128	89,726
2023E	390,206	106,637	103,247