20161106-中投证券-丽珠集团-000513.SZ-潜力品种放量在即_精准医疗稳步推进_33页_2mb

丽珠集团（000513）投资分析总结

核心内容

丽珠集团是一家立足珠海、业务覆盖多个医药领域的优质企业，其主要产品包括中药制剂、西药制剂、原料药、诊断试剂及设备等。公司在2016年前三季度实现营业收入57.34亿元，同比增长17.13%，归母净利润6.15亿元，同比增长24.08%，展现出强劲的发展势头。公司通过不断研发和市场拓展，多个核心产品增速回稳或快速增长，尤其在精准医疗和单抗领域布局积极，未来发展潜力巨大。

主要观点

• 参芪扶正注射液：作为公司销量最大的单品，其安全性疑虑已逐步消除，预计未来1-2年增速为5%-10%。
• 促性激素业务：包括尿促卵泡素、尿促性素、绒促性素和醋酸亮丙瑞林，整体增速预计为30%左右。其中，尿促性素在市场中占据主导地位，高纯度产品有望进一步支持增长。
• 艾普拉唑：作为第二代质子泵抑制剂，预计未来1-2年增速不低于50%。其肠溶片有望进入国家医保目录，注射剂则已进入优先审评清单，有望2017年上半年获批。
• 鼠神经生长因子：未来1-2年增速不低于50%，是治疗神经损伤的重要药物，具有广阔的市场前景。
• 液体活检与单抗业务：公司成立丽珠圣美，布局液体活检技术，与Cynvenio合作，技术平台已具备一定实力，检测设备即将获批，有望抢占市场先机。单抗研发进展顺利，未来将分享行业增长红利。

关键信息

财务预测

投资建议

• 评级：首次覆盖，给予强烈推荐。
• 目标价：68.82元（2017年）。
• PE估值：2017年对应31倍PE，当前股价为59.12元。

风险提示

• 研发审批风险：新产品及技术的审批可能面临不确定性。
• 行业政策风险：政策变化可能对中药注射剂及辅助用药市场产生影响。

业务布局与增长点

中药注射剂

• 参芪扶正注射液：安全性疑虑消除，增速回稳，单日用药成本低，报销范围广，市场占有率稳定。

促性激素类药物

• 尿促卵泡素：价格优势明显，市场占有率高，未来增长潜力大。
• 尿促性素：市场龙头，高纯度产品有望获批临床，提升市场竞争力。
• 绒促性素：新产品已获临床批件，预计打破进口垄断，推动市场增长。
• 亮丙瑞林：市占率稳步提升，技术壁垒高，市场竞争格局良好。

化学药

• 艾普拉唑：预计未来1-2年增速不低于50%，有望进入医保目录。
• 鼠神经生长因子：未来增长潜力巨大，市占率有望大幅提升。

原料药业务

• 通过整合资源，原料药业务增长稳健，2016年前三季度收入12.46亿元，同比增长14.7%。

液体活检与精准医疗

• 液体活检：公司成立丽珠圣美，布局CTC和ctDNA检测技术，检测设备即将获批，有望快速贡献营收。
• CTC检测技术：目前已有多种技术进入临床应用，公司技术平台具备竞争力。
• ctDNA检测技术：尚处于萌芽期，技术壁垒较高，市场增长空间大。

市场前景

• 辅助生殖市场：随着全面二孩政策的实施，市场规模持续扩大，促性激素类药物增长潜力巨大。
• 液体活检市场：全球市场规模达230亿美元，国内患者数量达542.2万，预计未来市场增长空间广阔。
• 单抗药物市场：预计未来将持续增长，公司产品具有较强的竞争力。

总结

丽珠集团在多个核心业务领域展现出强劲的增长动力，尤其在精准医疗、液体活检和单抗药物方面布局积极。公司产品结构多元化，具备较强的市场竞争力和研发能力，未来有望通过新产品的上市和市场拓展，进一步提升业绩和市占率。当前估值合理，给予强烈推荐。